行业竞争压力下，哔哩哔哩还有多少张能打的牌？

哔哩哔哩的用户参与度指标和收入继续增加。

然而，增长是伴随着急剧的损失，而且没有什么改善的迹象。

相对不友好的监管环境和激烈的竞争可能使哔哩哔哩的盈利之路成为一场艰苦的战斗。

由阿里巴巴和腾讯支持的视频平台哔哩哔哩，其扩大和丰富用户群的目标似乎正在实现。然而，亏损继续膨胀，随着监管环境向有利于户外游戏和体育的方向变化，加上极其激烈的竞争，该公司的盈利之路可能是一个艰难的过程。

收入、MAU和参与度的快速增长

2022年第二季度，哔哩哔哩的净收入同比增长9%，达到49亿元人民币。除移动游戏外，所有部门都报告了强劲的增长；哔哩哔哩最大的收入来源——增值服务（包括高级订阅服务，提供对高级内容的独家访问）的收入同比增长29%，达到21亿元人民币；而广告收入同比增长10%，达到11亿元人民币。

电子商务和其他收入同比增长4%，达到6亿元人民币；移动游戏收入由于受到2021年7月冻结游戏许可证审批的影响，同比下降15%，达到10亿元人民币。Bilibili Q2 2022 quarterly report

2022年第二季度，MAU（月活跃用户）达到创纪录的3.06亿，同比增长29%，而该平台的月平均内容提交总量为1320万，同比增长56%，来自360万月活跃内容创作者，同比增长50%。平均每月付费用户（MPU）同比增长32%，达到2750万。

截至2022年第二季度，哔哩哔哩用户每天在平台上花费89分钟（与去年同期相比增加了9分钟），比Youtube用户（每天花费约74分钟）的参与度更高。

展望未来，哔哩哔哩继续致力于推动未来增长的战略。

数字广告支出机会迎来机会

哔哩哔哩的目标是到2023年将MAU增长到4亿（考虑到国内短视频竞争对手豆瓣拥有约7.15亿MAU，而全球视频巨头Youtube拥有约26亿MAU，因此有充足的增长空间）。

为此，该公司正在扩大其内容供应，以满足老年群体的需求。原创内容（被称为（OGV或职业生成视频），包括纪录片和教育内容，帮助提高了哔哩哔哩平台在其核心ACG（动漫、漫画、游戏）受众之外的受欢迎程度，而这反过来又打开了货币化的机会，特别是通过广告（尤其是OGV获得最昂贵的广告）。

哔哩哔哩所在市场的数字广告支出预计在未来几年将增长10%左右，作为唯一一个拥有大量用户生成内容的中长篇视频平台，而作为唯一拥有大量用户生成内容组合的中长视频平台，哔哩哔哩有望占据部分数字广告支出。

Sina.com

国际扩张

哔哩哔哩一直在向海外扩张，似乎从东南亚开始，考虑到该地区庞大的讲中文的侨民（全球5000万左右的海外华裔中80%以上居住在东南亚），这并不令人意外。

2020年12月，哔哩哔哩在泰国和马来西亚启动了本地化运营，2022年，该公司一直在加强在其他东南亚国家的招聘工作，包括越南、印度尼西亚和菲律宾。

风险和挑战

自成立以来，哔哩哔哩一直没有盈利，公司在快速增长的同时，损失也在不断膨胀。

Author

利润率也基本上呈横向趋势。Author

然而，如果爱奇艺等国内竞争对手有什么可以借鉴的，那么哔哩哔哩对原创内容的大量投资可能有助于吸引更多的观众。这样的策略可能会导致巨大的损失和严重的现金消耗，尤其是在消费者购买力更低的新兴市场。

不断上升的内容开发成本加上哔哩哔哩在国际扩张中的营销和用户获取成本（到目前为止主要集中在东南亚的新兴市场）表明哔哩哔哩在可预见的未来可能会继续无利可图。

最近恢复的游戏限制提供了暂时的缓解，但长期的发展轨迹似乎很薄弱

哔哩哔哩的移动游戏部门在很大程度上受到了科技行业的打击，即暂停对游戏许可证的批准。然而，今年恢复了许可证审批，这对像哔哩哔哩这样的游戏公司来说是一个近期的缓解，但长期前景似乎并不乐观。

这些年来，批准的许可证数量一直在稳步下降。

Statista

现在，更强调鼓励他们的公民从事实体游戏，而不是虚拟的，即网络游戏。

更多的时间用于玩户外游戏而不是室内游戏，表明该国的视频游戏空间前景柔和。这也可能意味着花在观看视频上的时间普遍减少，这可能也会损害广告收入。

广告预算受到近期宏观挑战的影响

宏观逆风会限制广告预算，反过来可能会影响广告收入，虽然哔哩哔哩的广告部门到目前为止已经逆势而上，但随着经济状况的恶化，这种表现可能会减缓甚至逆转。由于全球数字媒体广告市场形势严峻，全球媒体巨头纷纷公布了疲软的业绩；谷歌（GOOG, GOOGL）公布的盈利和收入弱于预期，主要是因为YouTube广告收入比预期的要弱，仅增长14%（预期增长25%）。

同时，腾讯的收入已经连续两个季度下降，主要是受广告收入疲软的影响（2022年第三季度社交广告同比下降5%，视频广告同比下滑26%）。

激烈的竞争

长期来看，激烈的竞争会阻碍增长前景；不乏有广告支持的在线视频平台，从提供原创视频内容的平台（如优酷、腾讯视频、爱奇艺（IQ），以及本月推出广告支持层的全球视频流媒体巨头Netflix）到提供用户生成内容的平台（包括Youtube、西瓜视频和Bilibi等中长篇视频平台，以及酷狗（OTCPK。KUASF）和豆瓣网，以及国际上的TikTok）。

总结

科技行业的打击影响了游戏收入，哔哩哔哩度过了艰难的一年。移动游戏许可审批的恢复可以在短期内提供缓解，但在过去的几年里，视频游戏许可审批一直处于下降趋势。

随着政府旨在鼓励户外游戏而非虚拟游戏，游戏业可能面临增长阻力。同时，随着公司削减广告预算，宏观挑战可能会影响广告收入。

长期来看，哔哩哔哩正在扩大其用户群，这可能有助于增加广告收入，但作为其试图使用户群多样化的一部分，其内容开发成本的增加，以及作为其国际增长雄心的一部分，用户获取成本的增加，表明该公司在可预见的未来可能会继续无利可图。此外，激烈的竞争可能进一步挑战该公司实现盈利的能力。

哔哩哔哩的股价今年以来下跌了近80%，处于2019年以来的最低水平，但由于宏观风向和不确定的盈利前景，近期条件具有挑战性，投资者应该选择等待和观察。

分析师们普遍看好该股。

WSJ