作者：叶桢
正如一千个人眼中有一千个哈姆雷特，在投资者眼里，当下的美国市场也在上演着不同版本的故事。
对于多头来说，当下美股犹如2017-2018年，强劲的增长、尚处于安全区间内的收益率、犹豫不决的美联储，以及一触即发的融涨。而对于空头来说，当下美股犹如金融危机爆发前夕，即将爆发一系列去杠杆化的事件，并以“明斯基时刻”告终。
不过美国银行首席投资策略师Michael Hartnett认为，最能比拟当下市场的应该是1967-1969年，为了安抚民粹注意，放任低利率和巨额预算赤字，导致通胀飙升至多年新高。
正如下图所示，无论是1968年还是当下，美联储都是主导市场走势的那只看不见手：
据美银，当时的剧本是这样的：
1967年：收益率飙涨1001个基点，股票上涨24%，波动率下降37%，小盘股、科技股和成长型股票是市场大赢家，政府债券和防御性股票是最大输家；1968年：收益率涨32个基点，股票涨11%，波动率开始上升，涨5%，银行、价值股、小盘股、能源股是大赢家，政府债券、科技和信贷被市场抛弃；1969年：收益率上涨89个基点，股票跌8%，波动率飙升99%，铜、医药、科技成为市场赢家，能源、小盘股、价值股和银行股被抛售。
如果一切是1968重演，那么当时的故事走向对于今天的市场或许也有些许借鉴意义。那么1968年之后发生了什么呢？
和2021年上半年一样，1968年也经历了价值股牛市，接着就迎来了1969年动荡的牛市。随后到来的20世纪70年代，美国爆发恶性通货膨胀，直到保罗·沃尔克祭出了20%的利率才阻止这个帝国的崩溃。
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