2月25日的一次美债拍卖后，美股狂泻。历史是否会重演？
周三，10年期美国国债将再次进行拍卖，由于这事关美债收益率走势，市场对此屏息凝视。
在这次拍卖中，其关键性作用的，可能是来自日本的美债买家。
日本投资者举足轻重
市场认为，周三拍卖结果好坏的关键，是日本投资者的需求。
2019年6月起，日本的美债持仓规模自2017年5月来首次超越中国，晋升为第一位。目前，日本依然是美国政府债券的最大外国持有者。
加拿大蒙特利尔银行的美国固收市场分析师Ben Jeffery说，上月底的7年期美债拍卖需求疲软的部分原因就是日本的购买量减少。
在2月25日，美国财政部拍卖620亿美元的7年期国债，衡量需求的指标投标倍数（bid-to-cover ratio）仅为2.04，创历史新低，并远低于此前六次拍卖的认购倍数均值2.35。
Jeffery说：
10年期美债的拍卖会延续同样的趋势。
美国银行固收分析师Meghan Swiber称：
我们认为，随着美债收益率上升，日本投资者和其他国家的养老基金都会买入美债，因为相较于这些国家的固收市场而言，美债的确更有吸引力。
值得注意的是，最近，日本也是抛售美债的主力。
据摩根大通统计，日本在2月从外国债券的净买家转变为净卖家。2月的最后两周，日本净抛售海外债券（主要是美债）总额达3.6万亿日元，为有史以来最快。
其中，日本银行业又是这次抛售美债大潮中的主力。
为什么最近日本投资者疯狂抛售美债？
Jeffery分析称，这和日本临近3月31日的财政年底相关。
这次拍卖对市场意味着什么？
2月25日，美国财政部拍卖620亿美元的7年期国债，这一批标售的7年期国债得标利率为1.195%，是2月以来最高的截标收益率。当时有评论称，这意味没有外国投资者想要美国国债了，这绝对堪称多年来7年期美债拍卖的最尴尬和最具灾难性的时刻。
在当时7年期美债标售结果出炉后，美债市场出现闪崩，各期限美债收益率开启“放飞”模式，10年期收益率连续涨破1.5%和1.6%两道关口，当天暴涨23个基点。美国科技股同样重挫，纳指当天暴跌3.52%。
英国《金融时报》援引TD Securities利率策略师Gennadiy Goldberg称，在新一批美债拍卖完成之前，投资者都会如坐针毡。他提到：
人们担心的是，其中某一批的拍卖结果会和上次7年期一样糟糕，或者更坏，从而引发新一轮的抛售……进而导致新一轮市场动荡，然后就是又一次的争相出逃。
周二，美国财政部拍卖580亿美元三年期国债，得标利率0.355%，投标倍数从2.391增至2.689，为2018年6月以来的最高水平。三年期美债收益率短线下挫1.08个基点，最低触及0.3283%，日内整体波动幅度不足2.00个基点。
对于本周三的美债拍卖，Double Line投资组合经理Gregory Whiteley称：
我认为这次拍卖会，将会对未来几周内的市场情绪产生重大影响。
英国NatWest的分析师在一份报告中预测，周三的10年期美债拍卖以及随后的30年期美债拍卖或将导致“收益率在周中再一次飙升”。
NatWest表示，周二的580亿美元的美国三年期国债拍卖“没有好到让市场对10年期美债拍卖放心的程度”。
去年，美国财政部大幅增加了债券发行，以资助经济刺激计划。
根据SIFMA的数据，2020年美国政府新发行的债券总量约为3.6万亿美元，而2019年为2.9万亿美元。 ING表示，考虑到美国即将落地的1.9万亿美元财政计划，预计今年美国发行的国债总量将达到4万亿美元。
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