上周，美联储加息落地，美股却大幅反弹。
对此，有“华尔街最悲观分析师”之称的美银策略师Michael Hartnett认为，这场反弹不过是熊市的“暂时停火”，“衰退冲击”即将开始。
Hartnett解释道，历史性的逼空在很大程度上促成了市场的大范围融涨：
这不过是一场“熊市停火反弹”（"bear market ceasefire rally" ），因为世界继续陷入滞胀的炼狱，真正的熊市要到衰退开始时才会开始，时间是2022年下半年的某个时候。
Hartnett认为，2020年代利率的长期低点叠加着通胀，意味着快速且不稳定的从繁荣到萧条的经济和投资周期。
以史为鉴，Hartnett复盘了上世纪七十年代大通胀时代下的资产轮动。
在这个时期的初期，市场最初是看涨实物资产、大宗商品、通货膨胀保值债券(TIPS)、小盘价值股和新兴市场。
然而，短短几年之后，在1973/4年的大滞胀冲击中，只有大宗商品持续坚挺。
到1974年至1981年，就到了买进小盘价值股、房地产的时候，此时大宗商品依然表现不错。
接下来会发生什么？这将取决于美联储是否有勇气像1981年沃尔克那样，在短期内将利率提高到20%，即使这也意味着风险资产的崩溃。
对于如何对冲接下来市场可能面临的痛苦，Hartnett也给出了建议：
最好的衰退对冲是押注“收益率曲线变陡”
最好的滞胀对冲是押注美元贬值
最好的软着陆对冲是押注非美国股票
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