"大空头"Michael Burry指出AI芯片等设备实际寿命仅2-3年，但部分公司将折旧周期延长至6年。他预计从2026到2028年，大型科技公司将因低估折旧而虚增1760亿美元的利润。摩根士丹利和美银也曾发出警告，未来折旧费用激增将严重冲击科技巨头盈利能力。
以预测2008年金融危机而闻名的“大空头”Michael Burry再次将矛头对准科技巨头。
11月11日，Michael Burry在其社交平台发帖称，科技巨头通过延长资产的“有效使用寿命”来低估折旧，从而人为地抬高收益。他估计从2026年到2028年，大型科技公司将因低估折旧而虚增1760亿美元的利润。
Burry承诺将在11月25日披露更多细节。他特别指出，到2028年，甲骨文的利润可能被夸大26.9%，而Meta的利润可能被夸大20.8%。
值得注意的是，此前他曾披露持有英伟达和Palantir看跌期权，这再度引发市场对其看空AI行业立场的关注。
此前，摩根士丹利和美国银行等华尔街投行也已发出警告，认为市场严重低估了当前AI投资的真实规模，且对未来折旧费用的冲击准备不足，这可能导致科技巨头的真实盈利能力远低于市场预期。
会计“戏法”，延长硬件寿命以平滑成本
Burry认为科技巨头正在会计处理上玩“把戏”。
他在其X平台的帖子中指出，科技巨头们通过延长资产的“有效使用寿命”来低估折旧，从而人为地抬高收益，而这是“现代最常见的欺诈之一”。
他认为，在科技公司大规模采购英伟达芯片和服务器以扩充算力的背景下，这些通常只有2至3年产品周期的计算设备，其折旧年限不应被延长。
然而，包括Meta、Alphabet、微软、甲骨文和亚马逊在内的“超大规模”玩家们却正是这么做的，一些公司甚至将折旧周期延长至6年。
(科技巨头每年关于服务器和网络设备的预计使用寿命)
不过，亚马逊在2025年第一季度已将部分服务器和网络设备的预计使用寿命从六年缩短至五年，理由正是AI技术发展的加速。
一旦这种趋势逆转并扩大，将导致折旧费用被加速确认，对短期盈利造成冲击。
折旧“定时炸弹”，市场尚未消化未来的盈利冲击
此前美银也曾认为，华尔街对未来折旧费用的增长速度“反应迟钝”。
美银分析师Justin Post在报告中指出，随着谷歌、Meta和亚马逊的资本支出在2024年和2025年大幅增长，其折旧费用必然会在2026年后加速。
据其测算，到2027年，仅这三家公司的折旧费用，市场普遍预测就可能比实际情况低了近164亿美元，这意味着它们未来的实际盈利能力或远低于当前的市场共识。
此外，AI资产的“短寿”问题加剧了这一风险。用于AI计算的GPU等硬件技术迭代快、负荷高，有效寿命可能仅为三到五年。这一趋势与科技巨头延长设备使用年限的做法背道而驰。
华尔街的警钟，被低估的资本开支与“表外”扩张
摩根士丹利的研究则强调科技巨头AI资本开支强度正逼近互联网泡沫时期的峰值水平，但公开数据并未完全反映投资全貌。
摩根士丹利强调，两大因素导致了实际投资规模被低估。
首先是融资租赁的兴起。微软和甲骨文等公司正越来越多地通过此种“表外”工具建设数据中心，其初始投资不计入传统的资本支出。
据该行估算，计入融资租赁后，微软2026财年的资本支出与销售额之比将从28%跃升至38%。
其次是“在建工程（CIP）”的延迟效应，大量已支出的资本沉淀在资产负债表上，尚未开始计提折旧，其对利润的冲击才刚刚开始。
美国银行则警告称，AI基础设施市场可能重演历史上因激进投资导致产能过剩和价格战的模式。
美银认为，如果供应增长持续超过需求，最早在2027年，行业内可能会爆发更激进的定价策略。
届时，为了维持数据中心的利用率，超大规模厂商可能被迫降价，从而侵蚀其盈利能力。这一预测，也为Burry关于科技巨头盈利能力虚高的观点提供了另一层面的佐证。
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