高盛：宁德时代正从卖电池转向卖整体储能方案，单位毛利将提升1.6倍

高盛认为，市场低估了宁德时代在储能业务上的结构性转型价值——这家全球最大的动力电池制造商正加速从单一电芯供应商转型为交流（AC）侧整体储能解决方案提供商，这一转变将推动其储能业务单位毛利在2026至2030年间提升约1.6倍。

据追风交易台消息，据高盛报告，随着宁德时代储能出货结构向AC整体方案倾斜，其储能业务单位毛利（以元/千瓦时计）将显著提升。与此同时，高盛预计宁德时代将重夺中国储能市场主导地位，其国内储能电池市场份额有望从2025年约20%的低点，回升至2030年的40%。

高盛对宁德时代A股及H股均维持买入评级，基于分类加总估值法给出12个月目标价分别为507元人民币和777港元，对应当前股价（A股238元，H股357港元）的上行空间均超过100%。高盛分析师Nick Zheng同时指出，目前A股约12倍的远期市盈率已接近上一轮"去宁德时代化"周期的估值底部区间，当前市场对"去宁德化"风险的担忧存在过度定价。

高盛认为，宁德时代储能业务的出货结构正在发生质变。过去，宁德时代主要以直流（DC）侧电芯或电池包形式向客户交付产品；而随着AC侧整体解决方案占比的逐步提升，其所承接的产品范围向上延伸至电力变换、系统集成及能量管理等环节，附加值显著增加。

高盛预测，2026至2030年间，AC整体方案在宁德时代储能出货中的占比将持续上升，带动储能业务单位毛利从当前水平提升约1.6倍。这意味着即便在出货量增速相对平稳的情景下，盈利质量的改善也将成为估值重估的重要驱动力。高盛认为，市场目前对这一转型进程的认识仍然不足。

从市场份额走势来看，宁德时代在中国储能电池市场的地位曾历经明显波动。数据显示，其市占率从2021年的35%高点逐步回落，至2025年降至约20%。高盛预计，凭借品质溢价及向AC解决方案集成商的转型，宁德时代的储能市场份额将重拾升势，并有望在2030年恢复至约40%。

高盛将这一份额回升的驱动力归结为两点：其一，相较于竞争对手，宁德时代在产品品质方面具备结构性优势，可支撑一定的价格溢价；其二，向高附加值整体方案的转型将强化客户粘性，从而巩固其市场地位。

在动力电池领域，市场近期再度出现对"去宁德时代化"的担忧情绪。高盛对此持审慎态度，认为相关忧虑存在过度反应。从历史经验来看，此前包括特斯拉、吉利、蔚来、理想、小鹏等多家整车厂商宣布的电池供应商多元化举措，多数在此后出现缩减或逆转。

从实际数据来看，宁德时代在中国动力电池市场的份额保持相对稳定。高盛数据显示，其中国市场份额维持在约44%至46%区间，而海外市场份额更呈上升趋势，从2021年的约14%增长至今年前八个月的约34%。高盛认为，全球电动化的长期趋势及宁德时代的技术领先地位，将支撑其在动力电池领域的持续主导格局。

在估值层面，高盛采用分类加总（SoTP）框架对宁德时代进行估值，以分别反映动力电池业务与储能业务的不同增长特征及重估潜力。

对于A股，高盛对动力电池及其他业务采用2027年预测EBITDA的11倍估值，对储能业务则采用折现至当前的2030年EV/EBITDA退出倍数（15倍，折现率9.5%），最终得出12个月目标价为507元人民币，较当前股价238元隐含约113%的上行空间。

对于H股，考虑到宁德时代优异的资本回报率（ROIC）、全球领先地位及稀缺性价值，高盛采用更高的估值倍数——动力电池业务适用2027年EV/EBITDA 17倍，储能业务适用2030年退出倍数20倍，最终目标价为777港元，较现价357港元隐含约118%的上行空间，H股对A股的隐含溢价约为40%。