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投资A股，哪个行业长期持有最赚钱？
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赴港IPO进行时：谁在收割，谁在狂欢？
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08:07","market":"sh","language":"zh","title":"投资A股，哪个行业长期持有最赚钱？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1124114752","media":"苏宁金融研究院","summary":"近期股市热度再起，很多人再次燃起股市投资的兴趣。经历了春节后的市场下跌及随后的反转，越来越多的投资者开始体会到市场短期波动的无常和不可测，认识到长期持有的必要性。\nA股投资，既可投资个股，也可投资行业","content":"<p>近期股市热度再起，很多人再次燃起股市投资的兴趣。经历了春节后的市场下跌及随后的反转，越来越多的投资者开始体会到市场短期波动的无常和不可测，认识到长期持有的必要性。</p>\n<p>A股投资，既可投资个股，也可投资行业（行业基金/ETF）。相比个股，行业的波动性更低，且长期持有没有价值清零风险。立足当下市场环境，A股哪些行业值得长期持有呢？</p>\n<p><b>过去二十年，投资哪个行业最赚钱？</b></p>\n<p>我们先来回顾下历史表现。假定一个投资者自2000年末开始投资行业指数，持有至2020年末，结果会怎样呢？</p>\n<p>好消息是，所有行业的年化收益率均为正值；坏消息是，<b>仅有四个行业的年化收益率超过10%，分别是食品饮料（15.9%）、家用电器（11.3%）、医药生物（10.3%）和休闲服务（10.2%）。</b>若投资者选错了行业，如通信（1.7%）、钢铁（1.7%）、公用事业（1.4%）、建筑装饰（1.3%）、采掘（1.1%）、纺织服装（0.5%）等，长期持有未必能跑赢通胀，甚至跑不赢银行存款。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/779e428a60d236481d8add0ea65957ff\" tg-width=\"751\" tg-height=\"335\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>结论似乎一目了然，若要长期投资，选择食品饮料、家用电器、医药生物、休闲服务等行业的ETF或行业基金就好了。这个结论与投资者的普遍认知也是相符的，消费、医疗行业一向是产生牛股的沃土，典型如茅台、<a href=\"https://laohu8.com/S/000858\">五粮液</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600436\">片仔癀</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600276\">恒瑞医药</a>等，长期拿着都有惊人的收益率。</p>\n<p>问题是，任意拿两个时点来计算年化收益率，具有很大的误导性。区间的年化收益率有两个来源，一是估值增长，一是盈利增长。只有区分收益率来源，才能更好地辨别行业的收益率水平。</p>\n<p>通过把年化收益率分解为盈利贡献和市盈率贡献，可以<b>发现2000-2020年间，绝大多数行业的市盈率贡献都是负的，即过去二十年A股整体处于杀估值阶段（从69倍降至23倍），行业的盈利增长很大程度上被估值缩水对冲掉了。</b></p>\n<p>若仅考虑盈利贡献，行业排名位次会出现显著差异，银行（17.8%）、食品饮料（15.5%）、建筑材料（15.0%）、房地产（14.9%）、家用电器（13.2%）、非银金融（12.3%）、医药生物（11.9%）、电气设备（11.8%）等行业排名靠前。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6efdda79042234acd08d733d6d1661fb\" tg-width=\"783\" tg-height=\"310\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>以银行业为例，年化盈利贡献高达17.8%，不愧为最赚钱的行业，但二十年里年化收益率仅为7.2%，是一个相当平庸的水平。原因在于市盈率的巨大波动，2000年末，银行业作为高增长行业，前景光明，盈率高达67倍，2020年末，市盈率降至7.2倍，估值的大幅缩水抵消了盈利增长的贡献。</p>\n<p>这也再次表明以合理估值水平买入的重要性。即便是盈利高增长的行业，若买入时估值水平太高，长期持有的回报也会非常平庸。</p>\n<p><b>立足当下：哪些行业值得长期持有？</b></p>\n<p>过去二十年，中国经济走过高速增长阶段，几乎所有行业都曾是成长性行业，整体盈利增长相当可观。但步入2021年，经济步入转型升级的新阶段，行业开始分化，有些行业不再增长，有些行业增长放缓，也有些行业未来前景可期。</p>\n<p>行业大环境的变化，让行业过去二十年的年化收益率参考意义有限，投资必须面向未来，从未来的高增长行业中发掘投资对象。</p>\n<p>用排除法来看，银行、建筑材料、地产、钢铁、采掘、有色、农林牧渔等行业增长空间有限，可纳入负面清单，在行业层面不予考虑（个股投资是另一回事）。<b>在消费升级、人口老龄化、产品<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>化、碳中和等发展主线下，食品饮料、非银金融（券商保险）、医药生物、<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>制造、节能环保、休闲娱乐等领域前景广阔。</b></p>\n<p>如前所述，在增长前景看好的前提下，还要评估行业估值的合理性，以避免高价买入。</p>\n<p>本文以2016年以来的行业平均市盈率为基准市盈率，取当前市盈率与基准市盈率的比值为估值系数，估值系数越高，代表行业估值水平越高。以食品饮料为例，当前市盈率（20210531）为51倍，基准市盈率为33.7倍，估值系数高达151%，从估值的角度看，并非好的买点。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f9f3b240a5b6c98f701e659ce15542eb\" tg-width=\"781\" tg-height=\"352\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>按照估值系数从低到高排序，机械设备、国防军工、通信、传媒、电子、非银金融、计算机等行业估值水平仍低于平均值；相比之下，食品饮料、休闲服务等行业，虽然长期盈利增长可期，但当前估值水平较高，投资者需耐心等待，估值回落后再行买入。</p>\n<p><b>典型行业分析：</b><b>医药生物</b></p>\n<p>需要注意的是，行业板块内部也会存在分化。比如汽车行业，整体属于周期性行业，但新能源汽车子板块则具有高成长属性；比如家用电器，传统家电增长放缓，但智能家电子板块则有很高的成长性，典型如扫地<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>，成长空间巨大。</p>\n<p>在当前市场中，医药行业备受关注，本文简单剖析下医药生物各个子行业的情况，供投资者决策参考。</p>\n<p>我们依旧把年化收益率分解为市盈率贡献和盈利贡献，着重看盈利贡献。站在盈利贡献的视角，2010-2020年间，医疗服务业表现惊艳，年化收益率高达21.1%；医疗器械紧跟其后，为18.6%；其后是生物制品、医药商业子板块；相比之下，中药、化学药板块表现非常平庸。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/808c45e3f492c33ea2a18f5fb1cffde8\" tg-width=\"781\" tg-height=\"358\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>盘点千亿市值以上的18只医疗股，过去五年、十年净利润复合增速普遍在20%以上，有些甚至能保持在40%以上，再次表明盈利增长才是产生牛股的土壤。从子行业分布看，生物制品子板块7家公司，医疗服务板块5家，医疗器械板块3家，中药2家，化学药仅1家上榜。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/72997ca352fd1ab42ff9d1437c4d392c\" tg-width=\"777\" tg-height=\"481\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>从盈利增长的角度看，医疗服务、医疗器械、生物制品子板块是首选，那当前各板块的估值水平如何呢？</p>\n<p>与2016年以来平均市盈率相比，医疗器械子板块估值系数（当前市盈率/平均市盈率）仅为52%，医药商业（84%）、医疗服务（101%）、生物制品（104%）紧随其后，整体而言，都处于相对合理的水平。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c670a9882d584a69346483c91ecba1b8\" tg-width=\"785\" tg-height=\"388\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>给投资者的启示</b></p>\n<p>价值投资强调买入并长期持有，但上市公司有自身的发展周期，有些公司能长期向好，但多数公司都慢慢变得平庸，其终局便是走向死亡。投资者若不能加以分辨，长期持股很容易陷入价值陷阱。</p>\n<p>所以，挑选有成长潜力的公司并动态评估其竞争力变化，便构成了长期持股的一道门槛，很多投资者被挡在门外。于是，巴菲特建议普通投资者定投指数，通过持有指数来分散个股风险，享受上市公司整体增长的收益。</p>\n<p>其实，还有一个更好的办法，就是精选行业。</p>\n<p>当前，中证指数公司已编制了200多个A股细分行业指数，很多指数都有对应的ETF和基金产品，投资者基于自己的能力圈，挑选几个有发展潜力的长寿行业，在估值合理的水平买入行业指数（行业基金或ETF），长期持有大概率能够跑赢市场。</p>","source":"lsy1568689437122","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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21:26","market":"hk","language":"zh","title":"赴港IPO进行时：谁在收割，谁在狂欢？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1182095018","media":"全天候科技","summary":"一年多来，港股市场IPO呈现出神奇的魔力，一大波中资公司争先恐后到港股挂牌。\n新近赴港上市的是携程。4月19日，锣声又一次响起——上海市凌空SOHO携程总部大楼前，携程联合创始人兼董事局主席梁建章、C","content":"<p>一年多来，港股市场IPO呈现出神奇的魔力，一大波中资公司争先恐后到港股挂牌。</p>\n<p>新近赴港上市的是携程。4月19日，锣声又一次响起——上海市凌空SOHO携程总部大楼前，携程联合创始人兼董事局主席梁建章、CEO孙洁以及8位“旅行热爱使者”共同见证了携程回港二次上市。</p>\n<p>至此，携程成为2021年第28家赴港IPO的中资企业。</p>\n<p>就在携程回港上市不久前，快手、<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/ATHM\">汽车之家</a>相继在香港启动首发或二次上市。其中，最吸金的“选手”当属快手。</p>\n<p>一家中资券商后台员工余蕾见证了快手打新疯狂。“快手招股那段时间，我们的开户数量剧增，每天入金的客户和金额是平时的3-5倍。那一周，我基本每天都要加班。”</p>\n<p>2月4日，快手公布配售结果。富途证券数据显示，申购快手的人数高达142万人，冻结资金1.28万亿港元，一手中签率仅为4%，中签人数为17.4万人。刷新了香港新股认购中申购人数、冻资额的纪录。</p>\n<p>快手上市首日，最高涨幅超190%，总市值突破万亿港元，跃居港股市值第五。</p>\n<p>企业络绎不绝，投资者们热情高涨。过去一年，港交所创下自2011年以来新股发行最活跃记录。万得数据给出了证明：2020年，港股新股IPO数量合共146宗，合计募资3975.28亿港元，达到十年来IPO发行规模的新高。</p>\n<p>港股新股IPO中，有114家是中资企业。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2f096f616fab340d363b1fd08fc34ec5\" tg-width=\"796\" tg-height=\"627\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b><i>图片来源：万得</i></b></p>\n<p>在港股IPO的历史上，过去一两年并非中资企业赴港IPO热潮的起点，但每一波热潮中都有一个主角。</p>\n<p>格雷资产总经理张可兴说：“在2007年的那波热潮中，央企、国企是（主角），最近的热潮中，新经济公司是主角。”</p>\n<p>“每次货币政策或财政政策宽松时都很容易出现IPO热潮。”九久证券相关负责人表示，去年赴港上市热潮的企业主要有三类：第一，在内地无法IPO或极难IPO的企业，如内地的物业服务公司在港交所已经增长到了41家，餐饮公司也增长到20多家。第二，A股和美股的大型市值公司，把香港做为第二上市地。第三，部分内地企业为了国际化，集团公司或分拆子公司到中国香港与美国上市。</p>\n<p>疯狂延续到了今年第一季度。</p>\n<p>国际会计师事务所德勤发表的中国内地及香港首次公开招股（IPO）市场2021年第一季回顾及前景展望报告显示，香港首季新股集资额排行全球第二，共有32只新股上市，集资约1328亿港元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8671f3f4446df70aed5ea1b22e065256\" tg-width=\"796\" tg-height=\"928\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b><i>图片来源：万得</i></b></p>\n<p>与去年同期相比，新股数量下跌14%，但集资额增加842%，创历来新高。其中，近七成集资额来自快手、百度和哔哩哔哩。</p>\n<p>这是一场资本的狂欢，一场造富运动。谁也不想错过与财富有关的故事，为了能在这场盛宴中分一杯羹，打新成了散户、机构们的一项集体“娱乐”。</p>\n<p>展望2021年全年，德勤预测，香港将有大约120至130只新股上市，集资逾4000亿元，有望打破2010年的历史记录（当年集资额为4450亿元）。</p>\n<p>参与这场资本盛宴的人对市场会有什么预期？他们都在经历什么？我们与参与其中的券商、律所、股民等聊了聊，试图从更多角度呈现出这场盛宴的概貌。</p>\n<p>“港美股打新的股民越来越聪明”</p>\n<p><b>打新达人、富途牛牛社区KOL 韩方</b></p>\n<p>在韩方的印象中，近年来打新最火爆的项目就是2020年7月在香港上市的<a href=\"https://laohu8.com/S/06969\">思摩尔国际</a>。虽然当时不少人因为担心风险和技术壁垒，不太敢参与，但也有人疯狂融资认购，韩方和身边的朋友就是其中一拨。</p>\n<p>“当时中签率比较高，我成功打新到不少股。”但相比之下，韩方的“战绩”也只是小巫见大巫，“身边有一个朋友更疯狂，靠着思摩尔国际一个顶头槌就赚了2000万，是我认识的人中这只股票打新赚最多的人。”</p>\n<p>而打乙组（新股申购总金额大于500万港元）的朋友中，也是有人单票盈利超百万，“这应该是2020年新股最高光的时刻。”韩方说。</p>\n<p>韩方在资本市场上获得的“第一桶金”是在大三那年，当时就读中南财经政法大学投资学专业的他，开通了融资融券，短短几个月借着一波券商行情，赚到了100多万元。这也燃起了他对投资实践的热情。</p>\n<p>但市场波动难以预测，韩方也不是每一次都能踏准，这笔钱也差点赔在了2015年股市大幅震荡期间。</p>\n<p>大学毕业以后，韩方来到广州从事一级半市场投资研究工作，积累起了关于企业研究的经验。</p>\n<p>在这不久后，热衷尝新和挑战的韩方跳槽到了朋友在深圳开的一家私募基金。</p>\n<p>在他看来，基金里牛人辈出，竞争非常激烈。“在日积月累的工作中，我逐渐摸索出了一条适合自己的发展路径：根据投资体系筛选投资机会，并向圈内友人分享自己的投资心得。”</p>\n<p>尤其从2017年接触港美股打新至今，韩方明显感觉到，参与打新的人数和热度都高了不少。“以前，富途牛牛虽然也是市场讨论最热烈的社区之一，但评论区仍以新闻见多，如今却有了极大改观，讨论非常火热。”</p>\n<p>在富途牛牛社区中，韩方因为进入比较早、发言比较多、判断相对专业，再加上富途平台用户激增，成功赚到第一波流量红利，如今已是一位有5万多粉丝的KOL。</p>\n<p>韩方告诉全天候科技，参与港美股打新的股民其实越来越聪明，他们拥有丰富的投资经验和市场判断力，在市场冷却时，对知名企业的认购倍数会从千倍骤降到几倍，所以，上市企业想轻易高估值发行也不容易。</p>\n<p>他积累的打新经验是：越热门的股票，打新中签率不是特别高；往往是次热门、公司有故事、发行规模大的股票，中签率大，容易挣钱。</p>\n<p>例如快手，因为公司知名度非常大，大家打新热情特别高，超额认购1200倍。当时流传着一个说法，连字节跳动的员工都在忙着打新快手，热度可见一斑。但快手发行量比较小，中签率不高。</p>\n<p>而其他中签率较高的公司则有华润万象、<a href=\"https://laohu8.com/S/06618\">京东健康</a>等。</p>\n<p>“每年港股的新股大约有20-30次机会，把握住就足够养家糊口。”如今，韩方已经用在股市挣到的钱在深圳投资了几处线下产业，“我基本实现了最低级的财富自由，日常就是研究股票，打新投资。”</p>\n<p>当然，打新也不全是一夜暴富的故事，他也有过惊心动魄的时候。</p>\n<p>对于自己的第一次打新，韩方记忆深刻。由于算错了公司估值参与了打新，结果中签率100%，暗盘破发，“我整个人吓出一身冷汗，悔不当初。第二天开盘最多涨了10个点左右，我赶紧卖掉了。”</p>\n<p>对于近期的市场，韩方认为，正是因为市场行情不佳，对上市企业的热情有一定打击，企业会担心估值高了股票发不出去，但这也给了市场空间，新股才能上涨。</p>\n<p>“打新可能会成为一个风口”</p>\n<p><b>富途新股项目负责人 佳贝</b></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/QC7.SI\">全民</a>打新、赚钱效益明显、持续火热，是佳贝总结的近两年港美股IPO特点。</p>\n<p>三年多前，佳贝进入到富途从事新股打新推广工作，工作内容主要是三个部分：港股上市企业推广、与富途合作的美股IPO推广、新股投资者教育。</p>\n<p>打新虽然是一种相对比较稳健的投资方式，但也存在一定风险。股民是否参与打新，一个关键影响因素，即新股估值情况。如果估值较低，打新赚钱概率相对更高；反之，则容易亏损。</p>\n<p>佳贝的工作就是制作各种投教资料，帮助打新投资者了解即将上市企业的相关情况。</p>\n<p>彼时，富途还没有新股团队，贝佳独自负责新股IPO推广工作。例如投教物料、直播、短视频制作等需求，还常常需要通过跨部门协作完成。</p>\n<p>在那期间，一个月大概有2-3支热门新股，工作节奏也相对有规律和可控。佳贝在逐步制定各阶段营销推广计划的同时积累沉淀经验，搭建属于富途独有的新股推广体系。</p>\n<p>变化从2019年9月富途推出暗盘业务开始。</p>\n<p>基于自研的技术优势，富途暗盘新股涨幅在全市场排名前列，赚钱效应更加明显；加之，公司也为热门新股准备了更充分的融资额度，越来越多投资者来富途打新、参与暗盘交易，因此新股工作量突然飙升三、四倍，一个月内的新股项目达到6-10个。</p>\n<p>“打新很快会成为一个风口”，这是当时佳贝和同事们讨论给出的判断。</p>\n<p>佳贝记得，这股风潮开始的时候，新股团队异常忙碌。最“崩溃”的一次，就是2019年<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>回港IPO项目。</p>\n<p>“当时我们筹备了一场创新玩法的线上活动，但整个筹备时间由一个半月紧急压缩至不到一周，短短几天，工作内容涉及交互、设计、开发、测试等多部门、多流程。”</p>\n<p>用“工作机器”来形容那几天的状态，一点也不为过。佳贝连续三天和开发测试伙伴们加班到凌晨2点后，甚至直接睡在公司，“但其实压根儿也没睡着，闭眼都是用户进入活动体验的细节、各个环节可能发生的问题和运营策略，脑子里都是工作。”</p>\n<p>活动顺利上线的那一刻，佳贝松了一口气，心终于安了。</p>\n<p>三年里，佳贝见证了美港股股IPO的火爆，工作也从最初的手忙脚乱，渐渐变得有条不紊。</p>\n<p>在佳贝看来，打新的投资者行为也发生了巨大改变。他们信息沟通更顺畅、新股分析的专业性也在提升，时常会在牛牛社区讨论公司业绩、分析招股书内容等，再做决策判断。</p>\n<p>不仅如此，参与打新的人数也有明显上升。近两年，美港股IPO企业中，不乏阿里巴巴、美团、蓝月亮等体量和知名度都较高的公司，也引得市场热情高涨。</p>\n<p>如今，为了提高投资者的打新体验，富途组建了新股专门团队，涉及跨部门人员超过60人。</p>\n<p>虽然工作并不轻松，但佳贝依然觉得，“每当看到投资者在牛牛社区晒出打新收益时，是我最欣慰的时刻。”</p>\n<p>从生物科技、物业公司延伸至各行各业</p>\n<p><b>大型律师事务所高级合伙人、境外上市业务负责人 筱林</b></p>\n<p>接到全天候科技电话时，筱林正在一个计划赴港IPO企业的招股说明书讨论会上。作为一家大型律师事务所境外上市业务的负责人，从去年至今，她参与了几十个类似的会议。</p>\n<p>对于去年港股市场的表现，筱林更愿意用“稳定”来形容。在她看来，在港股市场，公司的估值一直是比较稳定的，不像A股市场，一段时间特别高，一段时间特别低。</p>\n<p>IPO的中介三剑客中，律师有着重要的地位。尤其是在港股IPO中，律师事务所除了完成招股书的撰写外，还会提供前期引入战略投资者、一级市场引进包销方等增值服务。</p>\n<p>对发行主体的历史沿革、股权结构、资产、组织机构运作、独立性、税务等法律事项的合法性进行判断；对股票发行上市各种法律文件的合法性进行判断；协助和指导发行人起草公司章程等公司法律文件；出具法律意见书；编写招股书等，是筱林和她的团队在每个项目中需要做的事情。</p>\n<p>市场热时，上述工作的重复次数会更多一些。而负责境外业务的五年里，筱林工作重复次数变的多起来是在2018年。</p>\n<p>在那之前的几年，时任港交所CEO的李小加推动了港交所三项最重要的改革：沪港通、深港通和打破“同股不同权”的上市限制。</p>\n<p>在改革的助力下，2018年，港交所取得了全球IPO募资额第一的好成绩。</p>\n<p>2020年，受美股监管环境趋严、港股政策利好的影响，港股市场更是迎来上市“窗口期”， 市场情绪空前高涨。从募资额来看，<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>集团、<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/YUMC\">百胜中国</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/ZTO\">中通快递</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">新东方</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/GDS\">万国数据</a>等六只二次上市股的融资规模均超过80亿港元。</p>\n<p>筱林也见证并参与了其中。去年，她服务的赴港IPO企业中的“三大动力”是：二次上市的公司、生物科技公司、物业公司。</p>\n<p>但今年以来，在快手、诺辉健康掀起轰轰烈烈的新股热潮后，市场由热转冷。港股二级市场陷入回调趋势，IPO市场也不景气。哔哩哔哩、百度等被给予厚望的明星公司相继破发，未达投资者预期。</p>\n<p>尽管如此，筱林仍然认为今年的港股IPO市场会更热，这是由于“从目前来看，A股的审核要求更严、审核时间更长了”，她判断部分想要去境内A股IPO的公司，现在有可能会考虑转战香港。</p>\n<p>同时，在她看来，今年的上市的主体会从去年的“三大动力”延伸至各行各业。“很多不同行业的公司都在看香港上市的机会。”</p>\n<p>今年才是港股热潮的起点</p>\n<p><b>雷根基金总经理 李金龙</b></p>\n<p>“今年，港股IPO融资规模总市值一定大于去年。”尽管近期港股二级市场低迷，IPO市场不景气，李金龙也仍然坚持该看法。</p>\n<p>2018年，在港股打新还处于偏冷静阶段时，雷根基金开始了该新业务。彼时，港交所的改革制度还在酝酿中，很多投资者对“打新”也比较陌生。有打新这块业务的基金公司也是将其当成附加策略，并非总策略。</p>\n<p>在李金龙的印象中，市场真正开始反应是2019年，具体表现是赴港IPO的新经济公司逐渐多起来了。</p>\n<p>“香港IPO市场正在发生结构性变化，由以往侧重地产和银行企业，逐步演变为侧重科技及新经济企业。”</p>\n<p>最明显的表现是，科技、消费、生物医药等板块公司的估值排名越来越靠前。</p>\n<p>正因为如此，雷根基金将选股的逻辑定为“重仓美好生活”。即：重仓生物医药、科技、消费等相关股票。</p>\n<p>与个人投资者不同，机构投资者打新是参与国际配售，分为基石投资和锚定投资，两者配售的比例不同。另外，如果是基石投资，则需要6至12个月的锁定期，而个人投资者不需要锁定期。</p>\n<p>作为机构投资者，雷根基金去年参与了85%的港股打新。其中，最具代表性的公司包括快手、<a href=\"https://laohu8.com/S/09633\">农夫山泉</a>。</p>\n<p>李金龙记得，不论是机构投资者，还是散户，投资者对农夫山泉的认购情绪非常高。自去年8月25日正式开启招股后，打新的投资者一度挤爆了多家券商服务器。</p>\n<p>但农夫山泉赴港IPO发行规模不足市值4%，原因是有重要基石投资者拿走了大比例发行规模，可供散户投资者认购的比例将进一步缩小。</p>\n<p>目前的香港资本市场已经从去年的疯狂开始回落。但李金龙坚信，今年一定会比去年更热。“至少在融资规模上一定会突破去年。”</p>\n<p>“过去是0到1的过程，今年才是起点，才是1。”</p>\n<p>在不久前德勤发布的报告中，今年香港将有大约120至130只新股上市。</p>\n<p>“如果今年香港有120到130只新股上市，那么在接下来的几个月中还会有100家公司在香港上市，6至9月，港股市场一定会迎来爆发式增长。”</p>","source":"qthkj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>赴港IPO进行时：谁在收割，谁在狂欢？</title>\n<style 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韩方\n在韩方的印象中，近年来打新最火爆的项目就是2020年7月在香港上市的思摩尔国际。虽然当时不少人因为担心风险和技术壁垒，不太敢参与，但也有人疯狂融资认购，韩方和身边的朋友就是其中一拨。\n“当时中签率比较高，我成功打新到不少股。”但相比之下，韩方的“战绩”也只是小巫见大巫，“身边有一个朋友更疯狂，靠着思摩尔国际一个顶头槌就赚了2000万，是我认识的人中这只股票打新赚最多的人。”\n而打乙组（新股申购总金额大于500万港元）的朋友中，也是有人单票盈利超百万，“这应该是2020年新股最高光的时刻。”韩方说。\n韩方在资本市场上获得的“第一桶金”是在大三那年，当时就读中南财经政法大学投资学专业的他，开通了融资融券，短短几个月借着一波券商行情，赚到了100多万元。这也燃起了他对投资实践的热情。\n但市场波动难以预测，韩方也不是每一次都能踏准，这笔钱也差点赔在了2015年股市大幅震荡期间。\n大学毕业以后，韩方来到广州从事一级半市场投资研究工作，积累起了关于企业研究的经验。\n在这不久后，热衷尝新和挑战的韩方跳槽到了朋友在深圳开的一家私募基金。\n在他看来，基金里牛人辈出，竞争非常激烈。“在日积月累的工作中，我逐渐摸索出了一条适合自己的发展路径：根据投资体系筛选投资机会，并向圈内友人分享自己的投资心得。”\n尤其从2017年接触港美股打新至今，韩方明显感觉到，参与打新的人数和热度都高了不少。“以前，富途牛牛虽然也是市场讨论最热烈的社区之一，但评论区仍以新闻见多，如今却有了极大改观，讨论非常火热。”\n在富途牛牛社区中，韩方因为进入比较早、发言比较多、判断相对专业，再加上富途平台用户激增，成功赚到第一波流量红利，如今已是一位有5万多粉丝的KOL。\n韩方告诉全天候科技，参与港美股打新的股民其实越来越聪明，他们拥有丰富的投资经验和市场判断力，在市场冷却时，对知名企业的认购倍数会从千倍骤降到几倍，所以，上市企业想轻易高估值发行也不容易。\n他积累的打新经验是：越热门的股票，打新中签率不是特别高；往往是次热门、公司有故事、发行规模大的股票，中签率大，容易挣钱。\n例如快手，因为公司知名度非常大，大家打新热情特别高，超额认购1200倍。当时流传着一个说法，连字节跳动的员工都在忙着打新快手，热度可见一斑。但快手发行量比较小，中签率不高。\n而其他中签率较高的公司则有华润万象、京东健康等。\n“每年港股的新股大约有20-30次机会，把握住就足够养家糊口。”如今，韩方已经用在股市挣到的钱在深圳投资了几处线下产业，“我基本实现了最低级的财富自由，日常就是研究股票，打新投资。”\n当然，打新也不全是一夜暴富的故事，他也有过惊心动魄的时候。\n对于自己的第一次打新，韩方记忆深刻。由于算错了公司估值参与了打新，结果中签率100%，暗盘破发，“我整个人吓出一身冷汗，悔不当初。第二天开盘最多涨了10个点左右，我赶紧卖掉了。”\n对于近期的市场，韩方认为，正是因为市场行情不佳，对上市企业的热情有一定打击，企业会担心估值高了股票发不出去，但这也给了市场空间，新股才能上涨。\n“打新可能会成为一个风口”\n富途新股项目负责人 佳贝\n全民打新、赚钱效益明显、持续火热，是佳贝总结的近两年港美股IPO特点。\n三年多前，佳贝进入到富途从事新股打新推广工作，工作内容主要是三个部分：港股上市企业推广、与富途合作的美股IPO推广、新股投资者教育。\n打新虽然是一种相对比较稳健的投资方式，但也存在一定风险。股民是否参与打新，一个关键影响因素，即新股估值情况。如果估值较低，打新赚钱概率相对更高；反之，则容易亏损。\n佳贝的工作就是制作各种投教资料，帮助打新投资者了解即将上市企业的相关情况。\n彼时，富途还没有新股团队，贝佳独自负责新股IPO推广工作。例如投教物料、直播、短视频制作等需求，还常常需要通过跨部门协作完成。\n在那期间，一个月大概有2-3支热门新股，工作节奏也相对有规律和可控。佳贝在逐步制定各阶段营销推广计划的同时积累沉淀经验，搭建属于富途独有的新股推广体系。\n变化从2019年9月富途推出暗盘业务开始。\n基于自研的技术优势，富途暗盘新股涨幅在全市场排名前列，赚钱效应更加明显；加之，公司也为热门新股准备了更充分的融资额度，越来越多投资者来富途打新、参与暗盘交易，因此新股工作量突然飙升三、四倍，一个月内的新股项目达到6-10个。\n“打新很快会成为一个风口”，这是当时佳贝和同事们讨论给出的判断。\n佳贝记得，这股风潮开始的时候，新股团队异常忙碌。最“崩溃”的一次，就是2019年阿里巴巴回港IPO项目。\n“当时我们筹备了一场创新玩法的线上活动，但整个筹备时间由一个半月紧急压缩至不到一周，短短几天，工作内容涉及交互、设计、开发、测试等多部门、多流程。”\n用“工作机器”来形容那几天的状态，一点也不为过。佳贝连续三天和开发测试伙伴们加班到凌晨2点后，甚至直接睡在公司，“但其实压根儿也没睡着，闭眼都是用户进入活动体验的细节、各个环节可能发生的问题和运营策略，脑子里都是工作。”\n活动顺利上线的那一刻，佳贝松了一口气，心终于安了。\n三年里，佳贝见证了美港股股IPO的火爆，工作也从最初的手忙脚乱，渐渐变得有条不紊。\n在佳贝看来，打新的投资者行为也发生了巨大改变。他们信息沟通更顺畅、新股分析的专业性也在提升，时常会在牛牛社区讨论公司业绩、分析招股书内容等，再做决策判断。\n不仅如此，参与打新的人数也有明显上升。近两年，美港股IPO企业中，不乏阿里巴巴、美团、蓝月亮等体量和知名度都较高的公司，也引得市场热情高涨。\n如今，为了提高投资者的打新体验，富途组建了新股专门团队，涉及跨部门人员超过60人。\n虽然工作并不轻松，但佳贝依然觉得，“每当看到投资者在牛牛社区晒出打新收益时，是我最欣慰的时刻。”\n从生物科技、物业公司延伸至各行各业\n大型律师事务所高级合伙人、境外上市业务负责人 筱林\n接到全天候科技电话时，筱林正在一个计划赴港IPO企业的招股说明书讨论会上。作为一家大型律师事务所境外上市业务的负责人，从去年至今，她参与了几十个类似的会议。\n对于去年港股市场的表现，筱林更愿意用“稳定”来形容。在她看来，在港股市场，公司的估值一直是比较稳定的，不像A股市场，一段时间特别高，一段时间特别低。\nIPO的中介三剑客中，律师有着重要的地位。尤其是在港股IPO中，律师事务所除了完成招股书的撰写外，还会提供前期引入战略投资者、一级市场引进包销方等增值服务。\n对发行主体的历史沿革、股权结构、资产、组织机构运作、独立性、税务等法律事项的合法性进行判断；对股票发行上市各种法律文件的合法性进行判断；协助和指导发行人起草公司章程等公司法律文件；出具法律意见书；编写招股书等，是筱林和她的团队在每个项目中需要做的事情。\n市场热时，上述工作的重复次数会更多一些。而负责境外业务的五年里，筱林工作重复次数变的多起来是在2018年。\n在那之前的几年，时任港交所CEO的李小加推动了港交所三项最重要的改革：沪港通、深港通和打破“同股不同权”的上市限制。\n在改革的助力下，2018年，港交所取得了全球IPO募资额第一的好成绩。\n2020年，受美股监管环境趋严、港股政策利好的影响，港股市场更是迎来上市“窗口期”， 市场情绪空前高涨。从募资额来看，京东集团、网易、百胜中国、中通快递、新东方、万国数据等六只二次上市股的融资规模均超过80亿港元。\n筱林也见证并参与了其中。去年，她服务的赴港IPO企业中的“三大动力”是：二次上市的公司、生物科技公司、物业公司。\n但今年以来，在快手、诺辉健康掀起轰轰烈烈的新股热潮后，市场由热转冷。港股二级市场陷入回调趋势，IPO市场也不景气。哔哩哔哩、百度等被给予厚望的明星公司相继破发，未达投资者预期。\n尽管如此，筱林仍然认为今年的港股IPO市场会更热，这是由于“从目前来看，A股的审核要求更严、审核时间更长了”，她判断部分想要去境内A股IPO的公司，现在有可能会考虑转战香港。\n同时，在她看来，今年的上市的主体会从去年的“三大动力”延伸至各行各业。“很多不同行业的公司都在看香港上市的机会。”\n今年才是港股热潮的起点\n雷根基金总经理 李金龙\n“今年，港股IPO融资规模总市值一定大于去年。”尽管近期港股二级市场低迷，IPO市场不景气，李金龙也仍然坚持该看法。\n2018年，在港股打新还处于偏冷静阶段时，雷根基金开始了该新业务。彼时，港交所的改革制度还在酝酿中，很多投资者对“打新”也比较陌生。有打新这块业务的基金公司也是将其当成附加策略，并非总策略。\n在李金龙的印象中，市场真正开始反应是2019年，具体表现是赴港IPO的新经济公司逐渐多起来了。\n“香港IPO市场正在发生结构性变化，由以往侧重地产和银行企业，逐步演变为侧重科技及新经济企业。”\n最明显的表现是，科技、消费、生物医药等板块公司的估值排名越来越靠前。\n正因为如此，雷根基金将选股的逻辑定为“重仓美好生活”。即：重仓生物医药、科技、消费等相关股票。\n与个人投资者不同，机构投资者打新是参与国际配售，分为基石投资和锚定投资，两者配售的比例不同。另外，如果是基石投资，则需要6至12个月的锁定期，而个人投资者不需要锁定期。\n作为机构投资者，雷根基金去年参与了85%的港股打新。其中，最具代表性的公司包括快手、农夫山泉。\n李金龙记得，不论是机构投资者，还是散户，投资者对农夫山泉的认购情绪非常高。自去年8月25日正式开启招股后，打新的投资者一度挤爆了多家券商服务器。\n但农夫山泉赴港IPO发行规模不足市值4%，原因是有重要基石投资者拿走了大比例发行规模，可供散户投资者认购的比例将进一步缩小。\n目前的香港资本市场已经从去年的疯狂开始回落。但李金龙坚信，今年一定会比去年更热。“至少在融资规模上一定会突破去年。”\n“过去是0到1的过程，今年才是起点，才是1。”\n在不久前德勤发布的报告中，今年香港将有大约120至130只新股上市。\n“如果今年香港有120到130只新股上市，那么在接下来的几个月中还会有100家公司在香港上市，6至9月，港股市场一定会迎来爆发式增长。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":184,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0}],"lives":[]}
