To The Moon

本文作者Mike Dolan为路透专栏作家，以下内容仅代表其个人观点

路透伦敦3月4日 - 在中东冲突令人不安的一周里，市场上最反常的一幕是最显而易见的“避险资产”--黄金在关键时刻表现失常。投资者没有如预期般涌入黄金，反而纷纷涌向美元现金，将上周袭击事件前任何曾带有投机热度的资产悉数抛售。

伊朗遭袭三天后，贵金属最初的避险买盘很快消退。周二市场出现重大反转，黄金XAU=骤跌4%，白银 XAG= 跌幅一度达10%。

美元重新出现久违的“避险买盘”被视为金价逆转的基本原因之一--尽管美国股债市重挫，美元指数 .DXY 本周仍持续攀升。

在面临伊朗报复风险的中东地区，公共和私人基金可能选择持有美元流动性。而以美元计价的油气价格飙升，也可能刺激了作为全球储备货币的美元的需求。

但美元走强的主因，很可能是欧洲和亚洲主要经济体或因能源供应长期中断和价格飙升遭受重创，而美国将相对隔绝于这场危机之外。

无论如何，美元反弹都削弱了黄金的吸引力。

但黄金本周迄今表现平平还有其他可能原因。

其一是黄金与瑞郎的关联性 CHF= 。二者历来是动荡时期的最安全避风港，通常同步走高——尤其在近年日圆、美国公债等其他避险资产功能被削弱的背景下。

然而，瑞士央行周一罕见警告可能入市抛售瑞郎，迅速逆转了瑞郎兑美元和欧元的升值势头。随之展开的避险交易平仓，或进一步给黄金带来压力。

**领涨者终成落后者**

一个更朴素的解释是：那些在过去一年投机狂潮中大举买入黄金、推动金价几乎翻倍创下新高的投资者，眼下在风险与波动齐升之际，正对他们表现最好的交易进行套现。

例如，这与今年迄今表现最佳的股市出现突然逆转的情形相吻合。韩国综合股价指数(KOSPI) .KS11周二重挫超过7%，韩股在假期后复市，部分回吐了今年以来近50%的涨幅。

在袭击发生之前，黄金和白银分别是 2026 年表现第二好和第三好的主要市场，仅次于表现爆棚的KOSPI；而日股日经指数.N225 在上周末前上涨约15%，此后已下跌逾4%。

随着波动性加剧及全球经济面临新一轮能源冲击风险，众多投资组合可能只是单纯希望增持现金和流动性头寸。

黄金在此环境下尚未发挥避险功能的事实，充分说明了过去一年黄金买盘和涨势的本质——尤其说明其涨势在很大程度上依赖于美元十余年来的单边升势的持续逆转。

正如国际货币基金组织$(IMF)$第一副总裁卡茨(Dan Katz)周二所言，美元本周的表现证明其避险属性依然存在，美元仍是"国际货币体系的核心"。

当然，黄金未来仍可能因其他因素走高。但如果近期金价近乎抛物线式的上涨，是由“美元末日论”等叙事推动的，那么本周的行情可能会迫使市场重新思考。

（完）

(编审 白云)

((yun.bai@thomsonreuters.com))