To The Moon

各位小虎們，還有三天2025年就要過去，大家今年在期貨市場中有哪些收穫呢？[Happy]

今年表現最佳的，毋庸置疑是黃金、白銀掀起的貴金屬行情，就連後排的小弟銅和鉑金都雙雙新高，一起跟期貨茄哩虎來看看吧~~~[Grin]

罷工+供不應求成為銅價催化劑！

週一早盤，LME倫銅升幅超5%報12785.33美元/噸，在首次突破每噸12000美元大關後，國際銅價再次創下歷史新高，今年以來銅價累計升超40%，有望創下2010年以來的最佳年度升幅紀錄。[Cool]

在黃金與白銀雙雙新高後，銅與鉑金的價格也不斷新高，再次引發全球市場對銅供需格局重塑的關注，以及全球股市中貴金屬板塊的積極影響，港股週一早盤，有色金屬板塊高開超2%，江西銅業股份升超9%、中國白銀集團升超7%、中國鋁業升超3%、贛鋒鋰業、紫金礦業、天齊鋰業均有所表現，罷工與供需問題依舊是銅價的最大催化劑！[Onlooker]

在供應方面，全球主要銅礦生產商年內都下調產量預期，礦山減產現象不斷出現，其中比較嚴重的則是在智利的罷工。[OMG]

12月24日，智利Capstone Copper旗下的Mantoverde銅金礦的工會表示，如果新的勞資合同談判調解失敗，他們將準備罷工，目前政府已經啓動了五天的初步調解程序，如果雙方同意可以在延長五天，該公司預計今年生產2.9至3.2萬噸陰極銅，該罷工事件可能會對全球銅供應產生影響，下游企業由於銅價不斷上升，出現了停產的情況。[Spurting]

圖源：mining.com

根據國際銅研究小組（ICSG）預計，今年前十個月市場上的銅供應過剩超過12萬噸，而銅開始大量流入美國，市場預計美國總統特朗普將會在2026年開始對精煉銅徵收進口關稅。在接連公佈的美國經濟數據超預期後，特朗普在社交平臺上也表示成功歸功於政府的好政策和關稅，「特朗普經濟黃金時代全速前進——你們還什麼都沒看到！」他寫道。[Evil]

根據不完全數據統計，目前美國已經鎖定了72萬噸的銅庫存，有分析師表示，從紐約COMEX和倫敦LME兩大市場的跨市價差水平上看，美國仍對全球金屬銅維持虹吸效應，價差與結構表明向美國運輸銅有利可圖，導致全球其他地區供應持續緊張。中金公司預計美國所需要的超額儲備可能會高達160萬噸至180萬噸，與當前的庫存水平還存在較大差距，預計2026年上半年的虹吸節奏會有小幅加速。[Thinking]

茄哩虎也給大家整理了幾家大行對銅的目標價預測：

• 中金公司：銅價會在10500-11000美元/噸區間築底，2026年Q1目標價上調至11750美元/噸，Q2上調至12500美元/噸；

• 高盛（Goldman）：預計銅價在2026年趨於盤整，關稅不確定性仍持續，銅依舊是工業金屬市場的首選，將明年目標價上調至每噸11400美元；

• 花旗（Citi）：宏觀和基本面背景不斷改善支撐銅價上升，較低利率環境和美國財政擴張、歐洲重整軍備和能源轉型等都將成為增長驅動力，預計2026年Q2達到13000美元/噸，樂觀預期可能會到15000美元/噸；

• 摩根大通（J.P. Morgan）：維持「看升但溫和」的態勢，預計2026年Q2達到12500美元/噸，全年平均價格可能在12075美元/噸。

圖源：財聯社

鉑金追上貴金屬狂飆浪潮！

除了黃金、白銀和銅外，國際鉑金價格同樣創下歷史新高，首次突破2300美元/盎司，今年累計升幅超過150%，近年來，受到ETF資金流出、高利率環境等因素的影響，鉑金的表現一直落後於黃金與白銀，但本次新高式上升改變了市場和投資者投資情緒。[ShakeHands]

汽車行業的復甦為白銀與鉑金的需求帶來了關鍵支撐，2022年至2024年期間，鉑金的需求量從277萬盎司飆升至321萬盎司，預計到2035年，工業自動化市場規模可能會達到5700億美元，進一步帶動鉑金需求。[Applaud]

同時，鉑金的供應也在不斷承壓，目前南非的鉑金產量佔全球總產量的70%以上，但受到運營成本增加等問題，產量依舊不及預期，2025年南非鉑金產量將下降超6%，而俄羅斯等國的鉑金生產受到地緣政治不確定性等因素影響，此外，鉑金價格多年低迷，也迫使相關礦企削減投資規模，用於彌補供應缺口的庫存，如今庫存也消耗殆盡。[Helpless]

圖源：NAI500

貴金屬熱潮還能持續多久？

高盛分析師此前曾警告稱，銅價格大升主要由投資者對未來市場緊張的押注驅動，並非由當前的供需狀況導致，「銅依舊是我們最青睞的工業金屬，尤其是長期內，雖然銅價近期上升，但預計2026年將出現盤整，電氣化意味着結構性強勁的需求增長！」雖然LME銅價已經新高，但是銅期貨依舊還沒有突破新高，但從市場的熱度來看，這幾乎是時間問題，但需要小心的是，此前創下新高後銅期貨，不久就出現了超過20%的跌幅，小虎們仍要小心雙頂的形態出現哦。[Salute]

鉑金方面，與黃金的比值依舊維持在0.4至0.5區間，接近歷史最低水平（即便鉑金價格在今年創歷史新高，依舊屬於低估狀態），這也繼續強化鉑金的牛市邏輯，為長期上升提供有力支撐，因此，鉑金長期內有望繼續創歷史新高，但短期內可能會出現新高後回調的震盪行情。[DOGE]

銅期貨繼續衝擊新高

鉑金期貨新高後出現回調

小虎們，你們認為是什麼因素促使銅與鉑金不斷新高？[Comfort]

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