To The Moon

這一週的新交所財報，說實話給我的整體感受只有一句話：不是沒有收益，而是收益正在被“結構”和“利率現實”重新分配。誰的資產更硬、現金流更穩定，誰就還能站得住；反之，只靠高派息故事的，已經明顯吃力。

先看物流和工業類。豐樹物流信託和豐樹工業信託依舊是相對穩的那一檔。租約分散、客戶質量高，再加上物流和工業需求的剛性，讓分派雖然談不上亮眼，但可預期性依然強。它們更像是“底倉型”REITs，用來穩定組合，而不是製造驚喜。

OUE REIT 則明顯還在修復期。辦公和酒店資產受宏觀與旅遊週期影響較大，資產重估壓力仍在，分派改善有限。這類 REIT 的邏輯已經從“高息”轉向“等待週期反轉”，短期更多是耐心考驗。

數據中心 REIT 是本週最有分歧的板塊。AI、雲計算的長期故事很好聽，但現實是資本開支高、融資成本高，短期分派承壓。市場已經不再爲“概念”付溢價，而是開始盯着電力成本、預租率和資產回報率。如果現金流兌現慢，股價波動只會更大。

至於 NetLink Trust，它依然像一隻“類債券”資產，增長有限，但現金流極其穩定，適合在組合裏對衝波動。Micro-Mechanics 則更偏向週期股，受制造業景氣影響明顯，不是傳統意義上的防守型配置。

如果要用一句話總結本週的 S-REITs 財報：高利率環境下，市場正在獎勵現金流確定性，而不是故事彈性。對投資者來說，現在選 REIT，比的不是誰派息最高，而是誰在利率不友好的環境裏還能守住分派、不被稀釋。這種差異，正在悄悄拉開。