To The Moon

小虎們，幣圈最近兩天迎來「短暫」回調，比特幣早盤一度衝擊7萬美元整數關口，以太坊也修復至2000美元，加密虎之所以說是短暫，是因為還不確定是超跌反彈，還是幣圈迎來新的春天，後續也有待觀察~~~[Shy]

而「穩定幣第一股」Circle財報出爐後，股價一夜狂飆35%，這次真的穩了嗎？財報背後透露的是ETH敘事發生轉變？[LOL]

Circle用財報打臉質疑！

2月25日美股盤前，「穩定幣第一股」Circle Internet Group發布了2025年Q4及全年財報數據，當季度營收按年增長77%至7.7億美元，高於市場預期（7.47億美元）；淨利潤為1.44億美元，按年大幅上升（近1.30億美元）；EPS為每股0.56美元，調整後的EBITDA為1.67億美元，超市場預期（1.3億美元）！[Miser]

其中穩定幣USDC流動量按年增長72%至753億美元，2025年全年營收錄得27.47億美元，按年增長64%；儲備收入按年增長70%至7.33億美元。業績指引方面，管理層希望維持多年CAGR增速40%的預期，略高出市場對未來三年增速預期，其他收入在2026年可以實現1.5-1.7億美元，按年增速46%。[Cool]

在財報公佈後，截至隔夜美股收盤，Circle飆升35.47%至83.14美元，刷新六週高位，錄得自2025年6月上市初期以來表現最強勁的交易日之一。同時幣圈概念股也有所反彈，其中Circle的合作伙伴Coinbase升超13.5%至183.94美元，BitMine升超10%至21.50美元，Strategy升超8.8%至135.65美元，Robinhood收漲5.64%至77.53美元。[666]

圖源：Circle財報

實際上，Circle的財報支撐依舊是利息和USDC流通量，在7.7億營收中，利息收入佔比就超過95%（7.33億美元），根據麥肯錫的最新數據，穩定幣的實際支付使用量已經近3900億美元。該機構分析師表示，市場和投資者正在見證異常大規模轉移，那就是從傳統的T+2結算模式轉變成全天候的結算模式，因此今年可以重點關注：

1. GENIUS法案以及CLARITY法案的催化：加密市場監管確定性不斷清晰，穩定幣現在被認可為合法的金融基礎設施，這使得其他科技大廠可以整合這些支付通道，無需承擔之前的一些法律風險；

2. AI Agent爆發：自主代理開始主導B2B交易，傳統銀行支付通道，例如ACH、SWIFT等顯得效率低下，而像USDC這樣的穩定幣為AI驅動型經濟所需要的變成結算層；

3. 保證金保障：在通脹環境下，傳統網絡中2%左右的交易摩擦對增長構成不可持續的負擔，Circle增長正在反映市場追求運營效率的直接效果。

當前的問題在於，雖然Circle靠着利息收入交出一份不錯的財報數據，但聯儲局正在處於降息通道中，預期收入只會越來越低，而股價也不足以撐起這樣的升幅，市場的聰明資金也是簡單為簡單的利息收入買單，那他們看中的是什麼呢？[Doubt]

目前Circle正在實現收入多元化，其中啱啱與預測市場平臺Polymarket合作，後者將擴大USDC作為核心抵押品與結算資產的使用範圍，有分析師認為雙方合作有助於提升USDC在鏈上交易與支付結算中的地位，鞏固Circle的增長曲線，同時AI Agents也可能推動自動化交易、結算需求增長、風險模型的完善等方面，穩定幣的使用率有望進一步被提升。[Onlooker]

而本次財報中最讓大家驚喜的是Circle支付網絡——Arc網絡和CPN的進展，這將在未來為公司帶來豐厚的Gas費！截至2月20日，已經有超過100家銀行與支付機構參與到Arc測試中，根據公開資料，Arc目前可以實現0.5秒的結算速度以及承載230萬筆的交易量，這相當於VISA的交易性能，預計在今年內可以上線主網。[Thinking]

有分析師比喻成，如果Arc是Circle修築的一條公路，那麼Circle Payments Network就是這條公路的「出入口或收費站」的角色，而CPN則提出了一套整合了傳統銀行體系與區塊鏈技術的支付基礎設施的解決方案：將傳統機構中的法定貨幣與鏈上的數字貨幣完成無縫轉換與支付。[Evil]

Circle對於ARC架構的簡介 圖源：Circle財報

ETH面臨敘事真空期？

從Circle的動作來看，穩定幣以及幣圈廠商開始打造屬於自己的鏈條，Circle有Arc，穩定幣巨頭Tether也有Stable和Plasma，他們都不斷想要通過掌握底層Layer1來實現Gas費的自定，掌握加密世界賺錢的主動權，如果穩定幣都在發行商自行的鏈條上流動，以太坊等公鏈敘事可能會發生改變，假設真的有一天以太坊失去了「穩定幣結算」壓艙石，就可能會變成Meme鏈了！[OMG]

鏈上分析師認為，以太坊價格近些年一直「不上不下」的主要原因，是因為敘事不斷髮生改變，過去有Layer 2承擔擴容，主網維持安全與去中心化，如今Layer 2網路依舊能夠能處理大部分的交易量，交易成本也有所降低，但新的問題出現，當Layer 2的價值不斷上升，主網的價值又如何定義呢？這是市場資金態度從看好轉變為謹慎觀望的重要原因之一。[Facepalm]

分析師 Callan Sarre認為市場正在將注意力轉移到零知識證明（Zero-Knowledge）與隱私技術是否能夠更加深入融合到主網層級，因為以太坊中的所有交易都「高度透明」，這對於想要在以太坊鏈上交易的大資金（上市公司、基金等）是一個擔憂點，因為他們的交易策略會被許多人模仿甚至被黑客追蹤，所以以太坊想要吸引他們，則需要加強隱私機制。[Mybad]

從Circle和Coinbase等幣圈概念股的財報來看，加密市場正在上演「營收為王」的故事，過去是憑藉技術想象與發展來支撐市值，但現在，市場和投資者更加關心哪像業務更賺錢，並且是否能匹配更高市值。對於以太坊來說，市場正在重新定義其敘事，雖然目前還不清楚哪個敘事能更吸引人，但這個敘事將決定下一波的走勢！[Serious]

圖源：鏈新聞

小虎們，你們怎麼看Circle的財報表現？ETH的敘事是否發生改變？[Wow]

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