To The Moon

各位小虎們，前兩天我們Credo Technology的業績表現出色，營收大升157%仍不夠看，股價一度大跌；昨日博通也因為業績問題大跌超12%。

今天我們繼續來聊一聊光通訊的另一家公司，市場上的高期待是否已經壓垮了這些明星公司的股價呢？

Ciena上季業績與指引強勁！績後暴跌超13%！

隔夜美股盤中，光通訊板塊下跌，POET Technologies盤中一度跌超10%，隨後收漲0.62%至15.48美元；康寧盤中一度跌超8%，隨後跌幅收窄至1.52%至197.70美元；Lumentum盤中跌超7%最後收漲0.75%至945.08美元，邁威爾科技、諾基亞等均下跌。

值得關注的是，Ciena在隔夜盤前發布了超預期財報，但股價仍暴跌，截至2026年5月2日的第二財季：

• 營收按年增長40%佔15.7億美元，高於市場預期的15億美元；

• 調整後的每股收益為1.64美元，較上年同期增長290%；

• 調整後的毛利率提升至44.9%，調整後營業利潤率從去年同期的8.2%大幅提升超兩倍至19.5%，盈利能力顯著增強；

• 兩家客戶的收入貢獻均超過公司總營收的10%，合計貢獻了公司總營收的34.0%；

• 平均應收賬款週轉天數（DSO）為 71 天，庫存週轉率為3.6。

具體業務來看：

• 光網絡（Optical Networking）：公司最重要的收入來源，當季營收按年增長42%至11億美元，佔公司總營收的70%；

• 路由交換（Routing and Switching）業務：營收為1.742億美元，按年接近翻倍，佔公司總營收的的11.1%，雖然規模遠小於光網絡業務，但增速可以看出公司也在其他業務有明顯增長，路由交換產品正獲得更多客戶需求；

• 平臺軟件和服務（Platform Software and Services）和藍色星球自動化軟件和服務（Blue Planet Automation Software and Services）營收分別為9390萬和2340萬美元。

圖源：Ciena財報

業績指引方面，2026財年Q3季度：

• 營收為16.25億美元，上下浮動5000萬美元；

• 非GAAP下，毛利率在45%，上下浮動50個點子之間；

• 非GAAP下，營業費用約為4.1億美元，上下浮動1000萬美元；

• 非GAAP下，營業利潤率在19%至20%之間。

2026財年全年：

• 營收為63億美元，上下浮動不超過1億美元；

• 非GAAP下毛利率在44.5%至45%之間；

• 非GAAP下的營業費用約為16.1億美元，上下浮動2000萬美元；

• 非GAAP下營業利潤率預計在19%上下浮動50個點子之間。

Ciena業績指引 圖源：公司官網

Ciena CEO Gary Smith在財報電話會上表示：「我們致力於成為高速連接領域的全球領導者，無論是在廣域網還是數據中心內外，這一長期戰略與人工智能驅動的需求所帶來的結構性、多年期機遇緊密契合，使我們能夠充分利用市場動態，實現持續盈利增長。」

Ciena CFO Marc Graff表示：「我們第二財季業績表現強勁，展現出的卓越運營槓桿能力，讓我們有信心持續提升盈利能力，併爲客戶和股東創造長期價值。」

但Ciena的出色財報並沒有獲得市場的認可，截至隔夜美股收盤，股價收跌13.66%至535.63美元，盤後仍跌1.37%，但今年以來股價仍升超129%。

Ciena科技今年以來升超129%

市場對於高通訊期待過高？

根據第三方諮詢機構的數據，在數據中心互聯（DCI）細分市場中，Ciena與思科和諾基亞共同佔據前三位，且收入高度集中在北美市場。2025年全年光傳輸設備市場增長10%，其中DCI設備直接採購收入增長近40%，雲服務商的採購增幅更是將近50%。DCI已經毫無疑問成為了光通訊的新爆破點！

華爾街分析師認為，這一趨勢是AI算力羣從「單點集中」到「多項協同」的結構性變化，由於部分電網容量已經達到極限，頭部雲廠商正在規劃將AI數據中心分散在距離適中的多個建築內，通過「800ZR+光模塊和光線路系統」進行連接，形成局部的虛擬AI工廠，而這也將帶來遠超傳統數據中心互聯的光纖和光器件需求。

在上個季度，Marc Graff認為在市場持續的需求支撐下，公司在2026年和2027年都將取得強勁的業績，因為他們預計雲廠商雖然資本支出高昂，但是他們忽略了網絡的重要性。

本次財報電話會上，Gary Smith再次重申，公司對2027年業務訂單遠超歷史水平表示樂觀，並預計總市場規模將在2029年前翻倍至500億美元。當季度，公司在手積壓訂單達77億美元，較上季度增加超6億美元，預計年末該數字還會進一步擴大。

圖源：Cinea官網

雖然老黃在2026年中國臺北Computex大會與Marvell CEO Matt Murphy同臺演講時，都認為「連接」是未來AI的核心，同時表示Marvell有望成為下一個市值超過1萬億美元的上市公司。在老黃這句話後，Marvell股價當天直接飆升超32%，創下階段新高的324.20美元。理論上來說，有老黃的加持，Ciena的業績表現又如此強勁，為什麼市場並不買單呢？是市場期望太高了嗎？

實際上，雖然Ciena與Marvell、Lumentum、Credo等都屬於AI光通訊、光互聯基礎設施產業鏈條，但具體所處的位置不一樣：

• Marvell包括了定製ASIC芯片、光通信DSP、數據中心交換芯片、存儲控制器等，因此他更像是「AI基礎設施全家桶供應商」；

• Credo可以理解為「AI時代的數據傳輸專家」，主要專注於「連接」；核心任務讓GPU、CPU、交換機之間的數據傳輸更快、更穩定、更省電；

• Lumentum與Coherent更偏光器件、光模塊等光學硬件；

• Ciena則聚焦光傳輸網絡、數據中心互聯、網絡軟件與自動化等，擁有一整套光網絡設備、路由交換、自動化與運營商、雲服務商網絡生態解決方案，而不是單純賣芯片或者是激光器等。

但Ciena也正在從DCI轉向AI數據中心內部高速光互聯，此前收購Nubis的目的就是為了AI工作負載，擴展inside-the-data-center戰略。財報虎認為本次強勁財報後的下跌，可能是市場預期過高，股價在此之前反映了十分樂觀的預期，在AI數據中心、光網絡升級等故事接連被市場提及，Ciena作為相關標的，估值與預期都被太高。此外，雖然上調了業績指引，但幅度有限，明顯不滿足市場「胃口」，因此，我們現在看這些公司的財報，好僅僅表示滿足市場預期，只有「非常好」的情況纔有可能推動股價繼續上升。

小虎們，你們怎麼看Ciena業績表現？是否市場預期太高了呢？

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