To The Moon

Hi小虎們！本週美股將迎來$SpaceX(SPCX)$ 、$Meta Platforms, Inc.(META)$ 、$奈飛(NFLX)$ 、$特斯拉(TSLA)$ 、$西部數據(WDC)$ 等多家上市公司的重磅財報，疊加$英偉達(NVDA)$ GTC AI大會在柏林舉行，老黃是否會強化市場AI信仰呢？ 而橋水基金創始人達利歐則多次警告美股，AI交易是否進入算賬時代呢？本期智者投資觀，我們一起來看看~~~ 達利歐警告AI泡沫逼近破裂臨界點！ 大家還記得上週愛吃辣的小老虎跟大家聊到的CRWV遭遇股債雙殺嗎？AI巨頭瘋狂借錢擴張，在美股出現回調，聯儲局加息等背景下，融資盛宴還能持續多久？ 根據公開資料顯示，截至7月7日，$微軟(MSFT)$ 、$谷歌(GOOG)$ 、$Meta Platforms, Inc.(META)$ 、$亞馬遜(AMZN)$ 和 $甲骨文(ORCL)$ 五家大型科技公司債券發行規模已經達到1940億美元，比2025年全年高出79%。科技巨頭們越來越瘋狂地通過債券市場融資，以支撐規模龐大的AI基礎設施投資。摩根士丹利預計，今年全球AI相關債務發行規模將接近5700億美元，較上一年增加一倍以上！ $CoreWeave, Inc.(CRWV)$ CEO Michael Intrator在內部發出備忘錄，稱公司有超過1042億美元的訂單積壓，表示這些訂單足以支撐所有債務義務，並將市場反應歸咎於「誤解與非理性行為」！公司聯合創始人Brannin McBee表示如果公司現在停止建設，就可以實現大幅正向現金流，但目標並不於此。 達利歐此前警告稱，AI投資熱潮已經呈現「典型泡沫」特徵，如果利率持續上升並對市場產生「實質影響」，泡沫可能接近破裂臨界點。他的警告指向了當前市場投資日益集中在AI領域，以及投資者願意為這一領域承擔更多債務。 上週這位大佬在社交平臺中寫道：「美國債券的熊市可能並沒有結束！」截至目前， $美國2年期國債收益率(US2Y.BOND)$為4.715%，本月累計跌超3.5%； $美國10年期國債收益率(US10Y.BOND)$ 為5.06%，本月累跌4.40%；$美國30年期國債收益率(US30Y.BOND)$ 為5.40%，本月跌超4%。他認為美國正在進入債務擴張與需求萎縮形成的惡性循環漩渦中。 圖源：華爾街見聞 截至上個月底，美國流通在外的可市場化國債約32萬億美元，較上年增長8%。美國財政部目前已經淨發行約1.5萬億美元新債，預計全年淨發行規模達2.1萬億美元，同時還需要滾動償還約10萬億美元的到期債務。 達利歐的邏輯在於，極端估值之所以能比懷疑者預期持續更長時間，是因為沒有人僅僅因為「資產看起來貴就應該賣出」，但如果融資條件收緊，槓桿壓力變大，或者市場出現了被迫轉向的情況時，賣出就從「可選項」變成「必須」，那麼泡沫的破裂點就馬上到來。「每個人都說我的身價有10億美元，但你試試把這些‘財富’當現金使用看看？」他反問道。 除了美國國債外，企業債市場結構變化纔是潛在的「雷區」。這些投資傳奇指出，美國企業債總規模已經將近16萬億美元，受到AI資本支出狂熱的影響，企業債總發行量按年增長近30%。這些資本支出正在壓縮企業自由現金流，信用利差開始走寬，投資者要求更高的投資回報才原因吸收新供給。因此他將這一情況比作「礦井裏的金絲雀」（the canary in the coal mine）。 據他估算，在32萬億美元的美債規模下，如果整體利率水平最終上升1個百分點，光利息支出這一項每年就會新增約3100億美元，10年累計為政府債務增加約3萬億美元。此外，世界各國債務規模也呈現上升趨勢，根據公開資料顯示，OECD成員國政府去年總借款規模達到17萬億美元，刷新歷史紀錄。今年預計升至約18萬億美元，約十年前的兩倍。 圖源：Caixin AI交易正式進入經濟時代？ 相比幾年前，AI毫無疑問改善了企業運營、生產效率以及產業結構，但不能忽略的是，背後是企業資本規模投入增大，壓縮未來現金流等促進的。這也成為了市場關注的焦點之一，如果AI因為安全、監管變化等問題出現逆轉，市場可能會面臨巨大壓力。 AI依舊支撐金融市場的表現，但達利歐警告稱，美股另一個容易被忽視的風險是，企業賬面盈利不斷改善，但自由現金流可能出現惡化。他指出，過去一年企業已經給您從股票市場的淨買入方轉變為淨賣出方，上半年股權發行規模折年率已經達到1.8萬億美元，主要受到AI建設驅動，未來依舊會通過增發、IPO等方式加劇股權融資壓力。 「你必須關注自由現金流，而不只是盈利。如果企業賺到利潤後繼續擴大投入資本，而無法真正產生現金，那麼流動性問題就會由小變大！」他講道。 圖源：華爾街見聞 $費城半導體指數(SOX)$ 目前已經八連跌，本月以來累計跌近12%，年內仍升超57%。其中 $邁威爾科技(MRVL)$上週周跌17.24%； $美光科技(MU)$ 跌14.59%；$英特爾(INTC)$ 跌14.18%；$美國超微公司(AMD)$ 跌13.05%；$博通(AVGO)$ 跌超9%；$阿斯麥(ASML)$ 跌7.80%； $英偉達(NVDA)$跌6.61%。 老黃在上週接手採訪時為大家注入強心針：眼下波動都會過去，AI技術具有變革性，將對每一個行業和每一個國家產生積極影響。「市場確實存在一些嘈雜，新聞每天都在發生，但這不會改變基本面。」他預計企業對AI硬件的大規模投入最終會產生可觀回報，市場的不安情緒也會不斷消散。 當地時間10月20日至22日，英偉達將會在德國柏林舉行GTC 2026大會，老黃也會照常發表主題演講，AI基礎設施、Agentic AI、機器人、Physical AI等將會是關鍵議題。在SOX八連跌，英偉達在過去九個交易日有七個收跌的背景下，本次的GTC大會將會是一次「壓力測試」：AI交易正在從需求增長預期轉向投資回報的「算賬時代」。大家更想聽到的是AI需求還能增長多少？持續多久？AI基礎設施回報率何時才能看到等等。 小老虎認為，本次大會有以下幾個看點： 德國工業AI合作：據悉，德國計劃與英偉達達成數億歐元級別的AI合作，聚焦工業 AI、機械人、自動駕駛及高性能開源模型。本次大會是否會公佈，也值得關注； 歐洲主權AI基建：歐洲企業及政府希望建立自主AI能力，值得觀察英偉達能否取得更多政府、研究機構及企業級部署訂單； Physical AI與機器人：大會議程涵蓋實體AI、工業機械人及自主系統，關鍵是技術如何走向實際生產場景。梅賽德斯-奔馳、西門子能源、諾基亞、Wandelbots等企業的參與，使汽車、能源、電網、通信和機器人等產業成為大會的重要組成部分； AI推理與下一代基建：關注英偉達會否進一步公佈推理運算、網絡、AI 工廠及企業 AI 的產品進展，以及相關合作如何轉化為訂單。Vera Rubin與AI工廠，能否證明算力週期仍在延續； Agentic AI能否成為需求的新引擎：從英偉達的角度來看，過去AI算力需求主要由模型訓練規模推動，未來可能由預訓練、後訓練、推理以及智能體工作負載共同推動。 AI智能體能否真正形成大規模商業應用，從而讓推理算力需求接棒訓練需求，是市場和投資者比較關心的問題之一。如果未來AI進一步升級成「全天候運行的數字員工」，那麼數據中心就可能不再是「一次性建設以使用多年的固定資產」，而會隨着智能體數量和使用頻率不斷擴容。 所以，在大科技企業面臨的融資和盈利壓力，就是市場開始重新審視AI資本開支回報率的開始，投資者更看重資本回報率、算力利用率、融資成本以及用戶願意為AI支付多少錢。AI產業正在從技術週期到經濟週期過渡。 圖源：CSI Magazine 小虎們，你們怎麼看達利歐警告美股？AI交易進入經濟時代了嗎？ 🎁評論即可得獎品如下噢~ 🐯對以下帖子的所有有效評論都將收到5個老虎硬幣。 🐯前10名和後10名有合格評論的小虎將獲得另一個10個老虎硬幣。 🐯前5名最受歡迎和高質量的評論將獲得另一個15老虎硬幣。 （備註：話題虎幣打賞出於隨機抽取與鼓勵新用戶真誠分享高質量觀點性質，嚴謹刷屏及惡意行為。）