要点
由于对人工智能冲击商业模式的担忧，Salesforce （ 赛富时 ）和 ServiceNow 等软件股今年以来下跌逾20%，而 甲骨文 和 微软 虽录得年内上涨，但表现仍落后于标普500指数。
汇丰银行分析师斯蒂芬·伯西（Stephen Bersey）预计，到2026年，AI投资重点将从硬件转向软件，更看好那些已掌控企业数据资源的公司。
伯西预计，甲骨文在2025年至2030年期间的每股收益年均增速将超过25%，目标价为364美元，接近当前股价的两倍。
在当下，软件股或许并不是参与人工智能投资主题最受欢迎的方式，但这种情况可能很快就会发生改变。
今年以来，由于市场担心AI会削弱其商业模式，Salesforce（CRM）和ServiceNow（NOW）等知名软件公司股价累计下跌超过20%。而甲骨文（ORCL）和微软（MSFT）虽然年内仍录得正回报，但表现依然跑输标普500指数（SPX）。
汇丰银行分析师斯蒂芬·伯西（Stephen Bersey）认为，随着AI投资中基础设施这一阶段已经逐步成熟，市场将迎来一次转向。他相信，这四只被忽视的股票将在把“代理型AI”（agentic AI）深度嵌入软件应用方面走在前列，从而很快迎来反弹。上述四只股票在汇丰的评级均为“买入”。
伯西在周二发布的研报中写道：“AI真正实现规模化产品落地，主要将来自软件行业。我们认为，2026年将成为投资者开始把关注重点从硬件转向软件的关键一年。”
伯西看到了“一波巨大的AI浪潮”，这将有利于那些已经掌控企业数据的供应商。对甲骨文而言，这是一个显著的竞争优势，因为其数据库软件承载着大量敏感的企业数据。甲骨文已开发出向量化数据库，可将复杂的业务数据转化为AI模型易于理解和搜索的数字语言。
尽管甲骨文股价近期回调，伯西认为，这种负面情绪源于投资者尚未充分认识到，在企业希望基于既有数据（而这些数据已存储在甲骨文系统中）来训练AI代理时，甲骨文“数据主导地位”的重要性。
伯西预计，甲骨文的每股收益将在2025年至2030年期间保持年均超过25%的增长。他给予该股364美元的目标价，几乎是当前股价的两倍。
伯西还指出，微软同样因其对企业客户数据的访问能力而具备优势。微软正在构建一个庞大的“代理型生态系统”，以帮助企业大规模部署AI代理。其近期与英伟达（NVDA）和 Anthropic 达成的450亿美元合作，使微软能够为Azure云计算客户提供更多模型选择。上一季度，微软披露Azure收入同比增长40%。伯西给予微软的目标价为667美元。
纯企业级软件公司今年以来表现承压，原因在于投资者仍在等待更明确的证据，证明AI能够切实提升这些公司的盈利能力。这一轮抛售为低价买入Salesforce创造了机会，伯西认为该公司“被严重低估”，并给予其336美元的目标价。
Salesforce 的 Agentforce 产品允许企业构建自主代理，无需人工干预即可处理客户服务工单或评估销售线索。12月初，Salesforce公布的营业利润和每股收益均超出市场预期，并表示未来12至18个月内营收增速有望重新加速至两位数。
伯西认为，提供数字化工作流管理平台的 ServiceNow 也是AI投资主题下的软件受益者之一。该公司正致力于推出用于AI治理的工具。今年早些时候，ServiceNow 推出了“AI控制塔”（AI Control Tower）功能，使高管能够追踪公司内部各类AI代理的运行情况。
不过，本周有关 ServiceNow 可能收购网络安全公司 Armis 的传闻，令该股遭到重挫。投资者担心，ServiceNow 为追求增长可能支付过高的收购溢价，从而分散对其核心业务的资源投入。
伯西给予 ServiceNow 的目标价为1332美元。ServiceNow 将在12月17日收盘后实施1拆5的股票拆分。