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小虎們，最近港股打新市場真係熱鬧！AI算力PCB龍頭 $廣合科技(01989)$ 、全球第二大線上DTC網絡解決方案提供商 $飛速創新(03355)$ 、平臺型MCU設計公司 $國民技術(02701)$ 三隻新股同時招股，涵蓋算力硬件、網絡設備、芯片設計三大熱門賽道！[Cool]

面對這三隻各有千秋的新股，作為個人投資者的我們該如何選擇？[Applaud]

是ALL IN 某一隻，還是分散配置？今天我們就來逐一拆解，幫你找到最適合自己的打新策略！[YoYo]

恆指漲跌不一

一、三隻新股核心信息一覽

二、廣合科技（ $廣合科技(01989)$ ）：AI算力PCB龍頭，AH折價顯著

核心亮點

1. AI算力黃金賽道，量價齊升邏輯明確：廣合科技專注於算力服務器PCB，產品應用於AI服務器加速板、UBB及交換板、CPU主板等核心環節。根據高盛報告，AI服務器PCB是未來兩年全球PCB行業最確定的高增長賽道，2026年預計規模突破214億美元，同比增長113%。更關鍵的是，AI服務器單機PCB價值量從普通服務器的約800元躍升至8000-12000元，是傳統服務器的5-8倍，層數也從8-12層提升至20-30層以上，量價齊升態勢顯著。

2. 行業地位突出，客戶質量頂級：根據弗若斯特沙利文數據，以2022-2024年算力服務器PCB累計收入計算，廣合科技在全球排名第三，市場份額達4.9%；在內資算力服務器PCB製造商中穩居第一。公司已成功打入全球前10大服務器製造商中的8家供應鏈，包括戴爾、惠普、浪潮、聯想等，還是亞馬遜、Meta等國際雲廠商的核心二級供應商。作為 $英偉達(NVDA)$ GB300服務器PCB的獨家供應商，客戶質量極高。

3. AH折價幅度顯著，安全邊際較高：廣合科技已在A股上市（001389.SZ），截至3月12日A股收盤價124.10元人民幣，摺合約141.44港元。此次港股最高發售價71.88港元，A股較港股溢價率達96.77%，HA折價率-49.18%，折價幅度顯著。這種大幅折價為港股打新提供了一定的安全邊際。

4. 基石投資者陣容豪華：引入大家人壽、霸菱資產管理、瑞銀資產管理等知名機構作為基石投資者，彰顯專業機構對公司長期價值的認可。

潛在風險

1. 發行估值偏高：按最高發售價計算，發行市值達577.91億港元，對應2025年預測市盈率約56倍。雖然AI賽道景氣度高，但估值已較為飽滿。

2. 技術迭代風險：PCB行業技術迭代迅速，若未來出現顛覆性的技術路線（如新的封裝技術或互連方案），可能對傳統PCB需求構成挑戰。

3. 綠鞋機制未明確：招股公告中暫未明確披露綠鞋機制（超額配售權）相關信息，上市後穩價措施不明確。

   廣合科技1989新股IPO招股｜集資最多33億、入場費7261元、A股水位有幾多

三、飛速創新（ $飛速創新(03355)$ ）：全球DTC網絡解決方案龍頭，線上平臺模式獨特

核心亮點

1. 獨特的DTC線上平臺模式，全球客戶資源豐富：飛速創新是全球第二大線上DTC網絡解決方案提供商，市場份額6.9%。公司通過自有線上銷售平臺FS.com，提供可擴展、具成本效益及一站式網絡解決方案，服務全球逾200個國家和地區的50多萬名客戶，覆蓋《財富》500強企業中的約60%，包括微軟、思科、英特爾、高通等巨頭。

2. 盈利能力持續增強，毛利率穩步提升：2025年前三季度營收21.75億元，同比增長11.3%；淨利潤4.23億元，同比增長20.63%。毛利率從2022年的45.41%持續提升至2025年前三季度的52.55%，盈利能力穩步增強。

3. 發行結構優化，基石陣容不俗：引入Hao Great China Focus Fund、WT Asset Management等知名機構作為基石投資者，合計認購約45.83%發行股份。設有超額配售權（綠鞋），上市後有穩價支持。

4. 保薦人團隊實力雄厚：中金公司、中信建投國際、招商證券香港三大頭部投行聯席保薦，發行穩定性較強。

潛在風險

1. 2024年業績出現波動：2024年淨利潤3.97億元，同比下降13.02%，主要受毛利率波動影響。雖然2025年前三季度已恢復增長，但仍需關注業績穩定性。

2. 高度依賴境外市場：境外收入佔比超98%，其中美國市場佔比達54.2%，歐洲市場佔28.4%。若中美貿易摩擦加劇或歐美經濟衰退，可能對公司業務造成衝擊。

3. 發行估值不低：按最高發售價41.6港元計算，發行市值166.4億港元，對應2025年預測市盈率約28倍，雖低於廣合科技，但考慮到增速，估值已基本合理。

   飛速創新今起招股入場費4,202元

四、國民技術（ $國民技術(02701)$ ）：平臺型MCU設計公司，A股大幅折讓

核心亮點

1. MCU行業地位突出，多項排名領先：根據灼識諮詢資料，按2024年收入計，公司在全球平臺型MCU市場中，在中國企業中名列前五；在全球32位平臺型MCU市場中，在中國企業中名列前三；在內置商業密碼算法模塊的中國MCU市場中排名第一。產品廣泛應用於消費電子、工業控制、汽車電子等高增長領域。

2. 「芯片+材料」雙主業模式，具備抗週期能力：公司同時經營鋰電池負極材料業務，以人造石墨為核心，客戶覆蓋行業主流電池廠。這種雙主業模式有助於平滑單一行業的週期波動，增強整體業務的韌性。

3. AH折價幅度最大，入場門檻最低：國民技術A股（300077.SZ）3月12日收報21.96元人民幣（約25.02港元），此次H股發售價10.8港元，A股較港股溢價率達131.7%，HA折價率-56.8%，是三隻新股中折價幅度最大的。同時每手入場費僅約2,182港元，對小額投資者最為友好。

4. 獲產業資本認可：引入國華人壽、Harvest Oriental、欣旺達財資等基石投資者，其中欣旺達為鋰電池產業鏈龍頭，體現了產業資本對公司的認可。

潛在風險

1. 持續虧損狀態：2022年至2024年，公司淨虧損分別為0.19億元、5.94億元、2.56億元，2025年前三季度仍虧損7,574.6萬元。雖然虧損幅度收窄，但尚未實現盈利。

2. 芯片行業競爭激烈：MCU市場由海外巨頭主導，國內廠商面臨激烈的市場競爭。公司能否持續提升市場份額存在不確定性。

3. 雙主業協同效應待驗證：芯片業務與負極材料業務分屬不同行業，技術和客戶資源協同效應有限，市場可能給予多元化折價。

   國民技術通過港交所聆訊，2025年前九個月收入9.58億元，平臺型MCU領先企業

五、三新股對比總結與個人投資者建議

給個人投資者的配置建議

綜合三隻新股的賽道前景、行業地位、財務表現和發行結構，以下為不同類型投資者的配置策略：

1. 積極型投資者（追求高彈性）

• 首選廣合科技：AI算力是當前最具確定性的高增長賽道，公司作為細分龍頭，客戶質量頂級，AH折價提供安全邊際。雖估值較高，但高增長有望消化估值。

• 操作建議：可作為打新主力配置，申購2-3手，中長線持有。

2. 穩健型投資者（追求平衡）

• 首選飛速創新：獨特的DTC模式、穩健的盈利能力、良好的發行結構，性價比較高。雖增速不如廣合，但估值更合理，風險更低。

• 操作建議：適量申購，上市後可根據表現決定持有或短線獲利。

3. 小額投資者（資金有限）

• 首選國民技術：入場費最低（約2,182港元），AH折價最大，若港股向A股靠攏，潛在修復空間可觀。雖持續虧損，但行業地位穩固，適合「以小博大」。

• 操作建議：申購1-2手，短線博弈AH折價修復。

4. 分散配置策略

• 「核心+衛星」組合：以 $廣合科技(01989)$ （50%資金）為核心，配置 $飛速創新(03355)$ （30%）和 $國民技術(02701)$ （20%）為衛星，既能把握AI算力主線，又能分散單一股票風險。

風險提示

• 港股打新存在破發風險，以上分析不構成投資建議，請獨立決策

• 需密切關注最終發售價和上市後市場情緒

• 新股利潤波動較大，短線操作需設好止損

總結一句：三隻新股各有千秋——廣合科技代表AI算力的未來，飛速創新展現DTC模式的獨特價值，國民技術提供AH折價的博弈機會。投資者可根據自身資金體量和風險偏好，選擇最適合自己的配置策略。無論選擇哪隻，建議控制單一新股倉位，分散風險。

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