【🎁有獎話題】“RISC-V第一股”奕斯偉計算招股中，京東方之父再創業能否復刻傳奇？
小虎們，9月的港股打新市場正經歷一場「冰與火」的考驗！[Cool]
9月29日，港交所迎來四隻新股同日掛牌， $本末科技(06731)$ 成為當日開盤唯一高開新股， $景旺電子(03228)$ 、 $彤程新材(09607)$ 、 $羅博特科(03757)$ 則開盤即破發。 $彤程新材(09607)$ 開盤一度暴跌超9%， $景旺電子(03228)$ 低開近7%！[Thinking]
進入9月以來，港股新股首日破發率明顯走高。Wind數據顯示，截止9月23日，9月以來7隻新股有5家掛牌首日破發，破發率高達71%。回顧今年上半年，港股新股首日收盤漲幅中位數曾達37.4%，破發率僅為14.3%；但進入7月後，18隻新股的首日漲幅中位數驟降至0.9%，破發率升至38.9%！[Onlooker]
在這場「破發潮」中，一家極具傳奇色彩的公司選擇逆勢而上，「RISC-V第一股」奕斯偉計算（ $奕斯偉計算(01256)$ ） 已於9月28日正式啟動招股！
那麼這隻新股有何亮點，是否有打新暴漲的潛力呢？[YoYo]
一、9月港股打新：從「賺錢效應」到「冰火兩重天」
先來回顧9月打新市場的整體表現。9月最耀眼的明星無疑是 $優地機器人(03231)$ ，超額認購139倍，首日大漲153.84%。但除此之外，9月新股的表現令人擔憂， $麥科田(02041)$ 首日暴跌42.93% ，成為9月表現最差的新股。
9月29日四隻新股同日掛牌的表現，精準詮釋了當前的分化格局：
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公司 |
開盤表現 |
認購情況 |
保薦人 |
|---|---|---|---|
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+4.1% |
超購208.56倍 |
中信證券 |
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-6.98% |
基石陣容豪華 |
中信/美銀/國聯 |
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-2.29% |
超購僅2.39倍 |
國泰海通 |
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-3.76% |
淡馬錫為最大基石 |
華泰/花旗/東方 |
數據來源：金融界、證券之星
$本末科技(06731)$ 由「大疆教父」李澤湘孵化，公開發售獲208.56倍超額認購，一手中籤率60%，開盤漲逾4%。反觀彤程新材，公開發售僅獲約2.39倍超額認購，一手中籤率100%，開盤即破發，基石投資者浮虧超8700萬港元。
核心啟示：在當前的市場環境下，打新的「賺錢效應」已經從「全面普漲」轉向「精選個股」，超額認購倍數、基石陣容與估值合理性，成為決定首日表現的三大關鍵因素。
截止當前盤中景旺電子與本末科技上漲
二、奕斯偉計算：招股核心信息一覽
$奕斯偉計算(01256)$ 本次全球發售約15.70億股H股，其中香港公開發售約1.57億股，國際發售約14.13億股。發售價區間為每股1.48港元至1.59港元，每手2000股，入場費約3212.07港元。招股期自9月28日至10月6日，預計10月9日在港交所主板掛牌，中信證券（香港）及中信建投國際為聯席保薦人。
集資淨額約22.67億港元，募資用途明確指向技術升級與生態建設：
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用途 |
佔比 |
|---|---|
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開發及迭代芯片產品 |
35% |
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投資RISAA平臺軟硬件能力 |
30% |
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潛在戰略併購 |
15% |
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構建及擴大營銷網絡 |
10% |
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營運資金及一般用途 |
10% |
數據來源：公司招股書
基石投資者陣容是本次招股的一大看點。公司引入屹唐盛海基金、合肥建投、海耀實業、頎中國際、GBAHIL、中信資管香港、德霖資源、Orix、Grit No.1 Equity Fund等基石投資者，合計投資金額約11.61億港元，佔募資總額超過五成，設有6個月禁售期。
其中產業資本尤其值得關注，海耀實業是集成電路封測龍頭通富微電的全資子公司，頎中國際由頎中科技間接全資擁有，產業上下游真金白銀入局，被市場解讀為對其業務協同與訂單確定性的背書。
三、奕斯偉計算的打新優缺點分析
✅ 打新亮點
第一，「京東方之父」王東升的二次創業，資本網絡深厚。 奕斯偉計算由 $京東方A(000725)$ 創始人王東升於2019年創立，是年近70歲的王東升從「屏」轉向「芯」的二次創業。王東升通過奕明科技間接控制奕斯偉集團，再通過奕斯偉集團及員工持股平臺合計控制公司約29.30%的投票權，為實際控制人。股東陣容中還包括IDG資本、君聯資本等知名機構，四輪融資累計獲得約92.76億元資金。
第二，「RISC-V第一股」的稀缺性標籤。 $奕斯偉計算(01256)$ 填補了港股市場RISC-V核心賽道的標的空白。RISC-V已被正式寫入國家「十五五」電子信息製造業發展規劃，全球市場份額突破25%。全球RISC-V主控智能終端解決方案市場規模由2020年的7億元增至2024年的193億元，年複合增長率達125.3%，預計到2029年將達到2137億元。
第三，業務轉型初見成效，計算芯片收入暴增。 公司正從人機交互芯片向邊緣計算與智算中心AI芯片轉型。計算芯片與方案的產品收入從2023年的37.5萬元增至2025年的3.20億元，2026年第一季度達到2.23億元，營收佔比從0%提升至45.1%，成為增長最快的業務。人機交互芯片領域，按2025年收入計，公司是中國最大的國產智能終端人機交互芯片產品提供商，市場份額5.7%。
京東方創始人王東昇帶隊，奕斯偉計算衝擊港股IPO，有望成「RISC-V第一股」
⚠️ 不可忽視的隱憂
第一，三年累計虧損49億元，盈利前景不明。 2023年至2025年，公司淨虧損分別為18.37億元、15.47億元和15.16億元，三年累計虧損約49億元。2026年一季度，公司營收4.94億元，虧損3.75億元，仍未擺脫虧損狀態。公司坦言，持續虧損主要歸因於研發需要大量前期投資、規模經濟效應尚未完全釋放。
第二，「以價換量」策略導致毛利率承壓。 公司實施「以價換量」的市場策略以獲取更多市場份額，但這直接導致產品平均售價下降。人機交互芯片產品售價從2023年的20.9元降至2026年一季度的11.6元；同期，互連芯片產品售價從10.2元降至3.5元，降幅高達65.69%。公司整體毛利率在2023年至2025年分別為15.4%、17.7%和18.6%，2026年一季度回落至14.8%。
第三，客戶集中度極高，對頭部大客戶依賴明顯。 公司前五大客戶收入佔比常年維持在90%左右，其中最大單一客戶收入佔比雖從2023年的82.1%下降至2025年的64.6%，但仍處於高位。公司已在招股書中將客戶集中度列為關鍵經營風險之一。
第四，市場競爭激烈，市佔率僅1.2%。 2025年中國RISC-V主控芯片行業前五大參與者合計市場份額僅22.5%， $奕斯偉計算(01256)$ 在全部提供商中排名第五、在國產供應商中位居第三，市場份額僅1.2%。 $谷歌(GOOG)$ 、 $高通(QCOM)$ 、 $英偉達(NVDA)$ 、 $阿里巴巴(BABA)$ 等科技巨頭均在加碼RISC-V生態，競爭格局極為分散。
四、給個人投資者的打新建議
🎯 核心判斷：題材稀缺性突出，但基本面尚未驗證
奕斯偉計算手握一副「好牌」,「京東方之父」的二次創業敘事、RISC-V第一股的稀缺標籤、國家政策扶持的賽道紅利、產業資本真金白銀入局。但這副牌的短板同樣清晰：三年累計虧損49億、以價換量導致毛利率承壓、客戶集中度極高、市佔率僅1.2%。
🎯 打新策略
第一，小注參與，不宜重倉。 當前9月港股打新破發率高達71%，市場情緒整體偏冷。奕斯偉計算發售價區間較低（1.48-1.59港元），入場費僅3212港元，適合以小注參與的方式博取首日彈性。可考慮申購1-2手，控制倉位在總資產的5%以內。
第二，密切關注認購倍數與暗盤表現。 奕斯偉計算的認購熱度將是判斷首日表現的關鍵指標。參照9月的經驗，超額認購倍數超過50倍的新股首日表現明顯更優（如本末科技超購208倍，開盤漲逾4%）。若奕斯偉計算香港公開發售超額認購倍數偏低，需警惕首日破發風險。
第三，關注基石投資者的鎖倉比例。 本次基石投資者合計認購11.61億港元，佔募資總額超過五成，6個月禁售期意味著國際配售部分實際可流通份額相對有限。較高的基石鎖倉比例有助於短期股價穩定，但無法改變長期基本面走向。
⚠️ 三條核心紀律
第一，打新≠長期持有。 奕斯偉計算仍處於投入期，盈利前景尚不明朗。即使首日表現亮眼，也不建議作為長期持倉，建議以首日獲利為目標，掛牌後密切關注成交量與走勢。
第二，密切關注毛利率與現金流改善情況。 公司2025年研發開支從14.45億元降至10.42億元，研發費用率從82.5%驟降至42.8%。這種研發投入的階段性收縮與其「技術領先」的核心敘事之間存在張力，需要後續財報驗證。
第三，關注10月9日掛牌後的市場環境。 奕斯偉計算將於10月9日掛牌，而10月的港股市場仍面臨美債收益率高企（30年期突破5.5%）、外資流出等外部壓力。若掛牌時市場情緒偏弱，即使基本面尚可，首日表現也可能受到壓制。
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我最关注3点：
亏损仍大：2023–2025年持续亏损，2026年Q1仍亏3.75亿元，盈利模式还需要验证。
客户集中度高：最大客户占比仍超过60%，这是明显风险。
计算芯片增长很快：2026年Q1计算芯片收入达到2.23亿元，说明转型确实出现进展，但还要看能否持续。
如果是我，可以小注打新，但不会把它当长期核心仓位。真正值得观察的是上市后的收入增长、毛利率、现金流和大客户依赖是否改善。
至于RISC-V，赛道本身有发展空间，但赛道有前景 ≠ 每一家RISC-V公司都会成功。
简单说：可以参与，但把它当高风险新股，而不是下一只京东方。
它最吸引人的地方很明确：赛道新、叙事强、产业资本参与，而且计算芯片收入增长很快。 但我更在意另外几个问题：
第一，收入增长能不能真正转成毛利率改善；
第二，客户集中度能不能逐步下降；
第三，持续亏损什么时候开始收窄；
第四，研发投入下降以后，产品竞争力还能不能维持。
这几点如果没有改善，那么“RISC-V 第一股”更多只是估值标签，而不是盈利护城河。
至于能不能复制京东方，我觉得现在谈还太早。京东方后来真正建立价值，靠的是规模、客户、技术、产能和现金流不断兑现，不是靠创始人背景本身。
所以如果看打新，我更关注：
认购倍数、国际配售质量、暗盘表现和上市当天的换手。
如果看长期，我反而更关注：
毛利率、现金流、客户结构和市占率。
一句话：
题材决定首日有多热，盈利能力决定几年后还值不值得拿。RISC-V 值得长期跟踪，但“赛道好”不等于“每家公司都能赢”。
可以研究，但不能因为“RISC-V第一股”五个字，就提前把它当成下一个京东方。
这家公司真正有意思的地方，不只是稀缺的RISC-V标签，而是它正在从传统人机交互芯片，向计算芯片、边缘计算和AI算力方向切换。招股书显示，公司已经推出64位RISC-V IP，并实现RISC-V边缘计算芯片、多媒体主控、车载MCU等产品量产，说明这并不是停留在PPT里的故事。
但投资最怕的，就是把“行业空间”直接等同于“公司利润”。
奕斯伟目前最大的矛盾也非常明显：一边是计算芯片收入快速增长，另一边仍然持续亏损；客户集中度高、毛利率承压，而且RISC-V本身还是一个竞争非常激烈的生态。换句话说，现在买的更多是未来几年公司能不能完成商业化兑现的期权，而不是成熟公司的盈利能力。
所以我反而不会太纠结“能不能复刻京东方”。
王东升的产业经验、资本资源和产业链关系确实是加分项，但京东方当年的成功路径，并不能简单复制到芯片公司身上。真正值得盯的是三个数字：
第一，看计算芯片收入能不能继续高速增长；
第二，看毛利率什么时候真正止跌回升；
第三，看亏损和经营现金流能不能持续改善。
如果这三个指标逐渐形成正循环，RISC-V的稀缺标签才可能从“炒作题材”变成“估值溢价”。
至于打新，我会把它和长期投资分开。
打新看的是发行价、认购热度、筹码结构和首日资金博弈；长期持有看的则是收入、利润、现金流和竞争壁垒。
尤其现在港股新股已经明显从“闭眼打”进入“挑股票”的阶段，我更愿意小注参与，把风险控制在自己能承受的范围内，而不是为了一个“第一股”的故事重仓。
如果暗盘、认购倍数和最终定价都比较强，我会更关注短线交易机会；如果上市后估值很高，但业绩兑现跟不上，那我宁愿等市场给第二次机会。
RISC-V值得研究，但真正值得长期持有的，从来不是一个赛道名字，而是能够把赛道红利变成利润和现金流的公司。
这才是我认为奕斯伟计算接下来最值得观察的地方。
@虎港通 [暗中观察]
题目已经泄露答案的一半，但另一半还没交卷。
“RISC-V第一股”“王东升二次创业”“产业资本加持”——这些都是很吸引人的加分题。但真正决定股价能不能走远的，恰恰是招股书里那些不那么性感的数字：亏损、毛利率、客户集中度和现金流。
我尤其关注一个变化：计算芯片与方案收入从2023年的几乎可以忽略，到2025年已经达到3.2亿元，2026年一季度进一步达到2.23亿元。
这说明它确实在换挡。
但问题也来了——换挡成功，不代表已经跑起来。
公司还在亏损，而且为了抢市场采取“以价换量”，部分产品价格明显下降。也就是说，现在更像是在用利润换规模、用时间换生态。
这就让我想到一个很有意思的投资逻辑：
RISC-V可能是风口，但奕斯伟能不能成为站在风口上的那只猪，甚至自己造出一台发动机，还需要验证。
所以我不会因为“京东方创始人”就自动脑补下一个京东方，也不会因为目前亏损就直接否定它。
我更愿意把它看成一张高波动的产业期权：
如果未来计算芯片收入继续爆发、毛利率回升、客户集中度下降，同时亏损快速收窄，那么今天的“RISC-V第一股”可能只是故事的开头；
但如果收入增长靠不断降价换来，毛利率继续承压，客户依赖始终解决不了，那么再大的RISC-V赛道，也未必能转化成股东回报。
所以如果是打新，我会参与，但思路很简单：
打新赌的是首日赔率，长期持有赌的是商业模式。千万别把两张彩票当成一张。
至于能不能复刻京东方？
我的答案是：别急着找第二个京东方，先看看它能不能证明自己是第一个真正跑出来的RISC-V商业化玩家。
如果3年后回头看，它真的把“芯片收入增长→毛利率提升→亏损收窄→现金流改善”这条链跑通，那时候再谈传奇，也不迟。
毕竟股市里最贵的东西，从来不是一个好故事。
而是一个还没被数字证明的好故事。
@虎港通 [龇牙]
① 认购热度——市场到底买不买账？
现在港股打新已经从“申购就赚钱”进入精选阶段，公开发售超购倍数会是第一道观察指标。题材再性感，如果散户和机构都不愿意接，首日弹性也可能有限。
② 暗盘表现——情绪温度计
暗盘不是基本面的证明，但能提前反映资金对上市定价的接受程度。如果暗盘已经明显强势，首日资金博弈可能更积极；反过来，暗盘疲弱就要小心市场情绪。
③ 亏损与毛利率——RISC-V故事最终还是要靠财报兑现
三年亏损接近49亿，而且2026年一季度仍然亏损。更关键的是，毛利率从2025年的18.6%回落至14.8%。所以我会重点看：计算芯片收入增长能不能继续，以及收入增长最终能不能转化成毛利和现金流。
④ 客户集中度——最大的“隐藏风险”
最大客户收入占比仍超过60%，这个数字比“RISC-V第一股”的故事更值得关注。未来如果客户结构持续分散、计算芯片客户数量增加，商业模式会更有说服力；如果还是高度依赖单一大客户，估值就很难只靠题材支撑。
所以如果让我打新，我会把顺序排成：认购热度 → 暗盘 → 毛利率/现金流 → 客户集中度。
RISC-V赛道我会继续关注，但“赛道有潜力”和“这家公司现在值不值得长期持有”是两回事。打新可以看弹性，长期持有则要等业绩把故事补完整。
目前新股真的非常困难赚钱，好的股票不中，不好的股票中就亏钱，看看希音就是了
奕斯伟计算这票，我可能打新，但中签当天必卖。
别跟我扯什么“京东方第二”，那都是骗自己。研发费用从14.45亿腰斩到10.42亿，费用率从82.5%骤降到42.8%——一个号称技术领先的RISC-V公司，在最该烧钱的阶段主动收缩研发，这叫什么？要么是没钱了，要么是知道烧了也白烧。这种基本面，撑不起什么长期故事。
再看大环境。港股9月新股破发率71%，10月9号上市那天，30年期美债收益率大概率还在5.5%上面挂着，外资还在跑。基石锁仓超过50%？那更危险，说明机构自己都知道散户接不住，只能靠锁仓硬撑场面。这种票，首日不破发就是奇迹。
所以我的策略很干脆：打新中签，开盘半小时内清仓，赚个盒饭钱就跑。 要是首日涨了，那是给散户下套，跟我没关系；要是破发，那才是价值回归，我跑得更快。想让我长期持有？等它先把毛利率和现金流做正了再说。现在？它不配。
别跟我谈什么“国产替代情怀”。情怀不能当饭吃，尤其是芯片这种烧钱不见底的赛道。